为什么选择帝尔激光：光伏激光技术开拓者，全电池路线产品布局，龙头地位稳固。公司在光伏激光领域持续深耕15 年，是国内首次将激光技术导入光伏的企业。在产品布局上，公司已成功将激光加工技术应用到TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等高效太阳能电池及组件制程，TOPCon 路线上，截至2023 年10 月底，公司激光掺杂设备新签合同达到500GW+；HJT 路线上，开发激光诱导退火设备（LIA）和全球首创的激光转印技术；BC 路线上，2021 年公司BC激光设备出货头部公司中试线，2022 年取得近40GW 量产订单，2023 年获得头部电池企业BC 激光设备订单10GW+。我们预计2024-2026 年公司太阳能电池激光加工设备收入有望实现17.2/21.9/28.7 亿元，同比增长25.9%/27.1%/31.1%。投資邏輯：
爲什麼選擇光伏激光設備：1）應用變廣。截至目前，激光設備及工藝方案已經覆蓋市場主流及下一代高效電池路線。2）需求變大。
根據infolink 統計，BC（背接觸）電池製造需要3 道激光工序，非接觸、精細化的加工特點使其在BC、鈣鈦礦等橫向結構複雜的電池技術上發揮至關重要的作用。
爲什麼選擇帝爾激光：光伏激光技術開拓者，全電池路線產品佈局，龍頭地位穩固。公司在光伏激光領域持續深耕15 年，是國內首次將激光技術導入光伏的企業。在產品佈局上，公司已成功將激光加工技術應用到TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等高效太陽能電池及組件製程，TOPCon 路線上，截至2023 年10 月底，公司激光摻雜設備新籤合同達到500GW+；HJT 路線上，開發激光誘導退火設備（LIA）和全球首創的激光轉印技術；BC 路線上，2021 年公司BC激光設備出貨頭部公司中試線，2022 年取得近40GW 量產訂單，2023 年獲得頭部電池企業BC 激光設備訂單10GW+。我們預計2024-2026 年公司太陽能電池激光加工設備收入有望實現17.2/21.9/28.7 億元，同比增長25.9%/27.1%/31.1%。
消費電子激光產品從研發走向產業化，有望打造公司第二成長點。
公司在立足光伏主業的基礎上，向新型顯示、半導體領域積極探索，研發TGV 玻璃微孔工藝及相關設備，應用於半導體芯片封裝、顯示芯片封裝等領域。截至2024 上半年，公司已完成面板級玻璃基板通孔設備的出貨，實現晶圓級和麪板級TGV 封裝激光的全面覆蓋，隨着AI 等高算力訴求推動先進封裝製程的發展，公司持續優化技術，逐步完善第二成長曲線，有望形成新的業績增長點。
盈利預測、估值和評級
根據公司的在手訂單情況及最新業務進展，我們預計2024-2026 年公司將實現營業收入分別爲20.0/25.1/32.3 億元， 同比+24.2%/+25.4%/+29.0%；分別實現歸母淨利潤5.8/7.2/9.1 億元，同比+25.6%/+23.9%/+27.4%，對應EPS 分別爲2.12/2.63/3.35 元，給予2024 年25XPE，目標價53.03 元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
新技術滲透不及預期，研發進展不及預期，應收賬款增加風險。