新签订单表现靓丽，份额逆势提升明显：上半年公司建筑装饰业务新增订单约128.84 亿元，同比+14.22%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为82.6 亿元，同比+8.9%；室内装饰及设计业务新增订单约46.24 亿元，同比+25.14%，截止上半年，公司在手订单充裕约356亿元。在宏观需求承压背景下，公司仍然取得较好订单增长，我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额提升。事件
公司發佈24 年中報，上半年公司實現收入99.2 億元，同比+12.1%，歸母淨利潤3.22 億元，同比+10.23%，扣非歸母淨利潤2.75億元，同比+5.93%，其中24Q2 實現收入58.3 億元，同比+7.45%，歸母淨利潤 1.41 億元，同比+9.12%，扣非歸母淨利潤0.99 億元，同比-14.13%。此外，上半年公司計劃派發現金紅利1.7 億（含稅）現金分紅比例53%。
點評
新簽訂單表現靚麗，份額逆勢提升明顯：上半年公司建築裝飾業務新增訂單約128.84 億元，同比+14.22%，其中幕牆及光伏建築業務新增訂單約爲82.6 億元，同比+8.9%；室內裝飾及設計業務新增訂單約46.24 億元，同比+25.14%，截止上半年，公司在手訂單充裕約356億元。在宏觀需求承壓背景下，公司仍然取得較好訂單增長，我們認爲主要來自於公司綜合優勢帶來的份額提升。
海外出海重返中東，國內下沉優質市場：公司進一步強化「出海」與「下沉」戰略，一方面加速海外業務發展，公司海外事業部重返沙特、迪拜等中東地區國家，進一步拓展日本、韓國、印度尼西亞等亞洲市場國家，有選擇性承接優質項目；另一方面公司下沉國內部分市場，擇優適當做部分市場下沉。
現金流改善明顯，費用率整體穩定：24H1 公司毛利率15.6%，同比+0.65pct，費用率方面，上半年銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.35%/5.23%/2.66%/0.73%，同比+0.15、+0.02、-0.12、-0.18pct。
現金流方面，公司Q2 單季度經營現金流淨進入5.2 億元，去年同期淨流出2.0 億，上半年實現銷售回款103.8 億元，收現比達104.6%，較同期增加9.9pct。公司取得較好的經營性淨現金流系公司客戶群主要爲各個行業頭部企業，客戶較爲優質，資信狀況較好。
盈利預測：我們預計公司24-25 年收入分別爲230 億、249 億，同比+9.6%、+8.4%，預計24-25 年歸母淨利潤分別爲7.4 億、8.3 億，同比+10.7%、+11.8%；對應24-25 年PE 分別爲7.2X、6.4X。
風險提示：
下游需求下行超預期，光伏幕牆推進不及預期。
