行业整体相对承压，营收阶段性下滑。2024H1 公司实现营收8.25 亿元，同比-7.30%，其中单Q2 实现营收4.24 亿元，同比-15.84%。分产品来看，按摩椅、按摩小电器分别占主营业务收入的96.64%/3.04%，其他业务占比较低；分区域来看，公司内销/外销分别占比44.49%/55.51%，外销占比相较去年同期小幅提升，拉长时间维度来看相对稳定。报告期内行业整体相对承压，内销方面，线下消费者更注重性价比，中端价格区间产品份额显著增加，价格持续走低；线上行业增速减缓的同时平台价格竞争加剧；外销方面，公司主要客户订单数量有所下滑，各区域表现不一，其中韩国市场Q1 下滑明显，Q2 有所恢复；美国市场Q1 表现良好，Q2 受运费上涨及终端需求回落等因素影响较大；欧洲、中东市场稳中有增，俄罗斯市场增长明显但出货进度或受外部因素制约；东南亚市场总体平稳。于国内公司持续深入优化渠道布局，线下通过临街专卖店运营主动营销提升用户圈层高端化，利用抖音、小红书等新媒体为线下渠道赋能，助力销售增长；线上针对不同产品线配置资源，打造核心价格段爆款，提高交易转化率，市场份额与团队营运能力进一步提升；于国外公司积极开拓新客户，争取优质订单，为公司业绩提供支撑。事件描述
公司發佈2024 年中報：公司2024H1 實現營業收入8.25 億元，同比-7.30%，實現歸母淨利潤1.11 億元，同比+6.12%，實現扣非歸母淨利潤1.01 億元，同比+5.90%，其中2024Q2 實現營業收入4.24 億元，同比-15.84%，實現歸母淨利潤0.49 億元，同比-27.92%，實現扣非歸母淨利潤0.4 億元，同比-42.36%。此外，公司擬以未分配利潤向全體股東每10 股派發現金股利人民幣3.00 元（含稅）。
事件評論
行業整體相對承壓，營收階段性下滑。2024H1 公司實現營收8.25 億元，同比-7.30%，其中單Q2 實現營收4.24 億元，同比-15.84%。分產品來看，按摩椅、按摩小電器分別佔主營業務收入的96.64%/3.04%，其他業務佔比較低；分區域來看，公司內銷/外銷分別佔比44.49%/55.51%，外銷佔比相較去年同期小幅提升，拉長時間維度來看相對穩定。報告期內行業整體相對承壓，內銷方面，線下消費者更注重性價比，中端價格區間產品份額顯著增加，價格持續走低；線上行業增速減緩的同時平台價格競爭加劇；外銷方面，公司主要客戶訂單數量有所下滑，各區域表現不一，其中韓國市場Q1 下滑明顯，Q2 有所恢復；美國市場Q1 表現良好，Q2 受運費上漲及終端需求回落等因素影響較大；歐洲、中東市場穩中有增，俄羅斯市場增長明顯但出貨進度或受外部因素制約；東南亞市場總體平穩。於國內公司持續深入優化渠道佈局，線下通過臨街專賣店運營主動營銷提升用戶圈層高端化，利用抖音、小紅書等新媒體爲線下渠道賦能，助力銷售增長；線上針對不同產品線配置資源，打造核心價格段爆款，提高交易轉化率，市場份額與團隊營運能力進一步提升；於國外公司積極開拓新客戶，爭取優質訂單，爲公司業績提供支撐。
Q2 營收、毛利率受外部環境影響下滑，疊加高基數，業績同比表現不佳。2024H1 公司實現歸母淨利潤1.11 億元，同比+6.12%，其中Q1 貢獻較多。2024H1 公司毛利率達33.17%，同比+1.82pct，分區域來看，公司內外銷毛利率分別達38.45%/28.43%。銷售、管理、研發、財務費率分別同比-0.98/+0.95/+0.43/+0.44pct。Q2 公司實現歸母淨利潤0.49億元，同比-27.92%，一方面公司營收受行業整體需求影響有所承壓；另一方面Q2 毛利率同比-2.32pct，或主要系公司客戶結構變動以及行業競爭加劇影響。費率端表現Q2 同比趨勢與H1 整體一致。
投資建議：公司作爲國內按摩椅市場的龍頭及全球按摩椅重要的生產企業，在行業內具有優勢地位，公司已經積累完善的按摩椅研發、工業設計和品控體系，國內市場已經具備較好的品牌認知基礎，海外大客戶合作基礎穩定且有望帶動新的客戶增長，由此隨着需求端逐漸回升企穩，預計公司將迎來較快恢復式增長。預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.07、2.36 和2.73 億元，對應PE 爲10.4、9.2 和7.9 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、經濟形勢波動帶來需求恢復節奏較慢；
2、大客戶訂單波動帶來的收入調整。
