维持“增持” 评级。公司二季度钾肥销量明显提升，同时净利率环比明显修复。汇能集团的入股也有望助力公司顺利进行产能扩张。本報告導讀：
公司二季度鉀肥銷量提升明顯，匯能入股有望爲公司注入新動能。
投資要點：
維持「增持」 評級。公司二季度鉀肥銷量明顯提升，同時淨利率環比明顯修復。匯能集團的入股也有望助力公司順利進行產能擴張。
維持盈利預測，預計2024-2026 年EPS 分別爲0.94、1.19 元、1.45元，維持目標價18.85 元，維持增持評級。
半年度業績符合預期。根據公司公告，2024 年上半年實現營業收入16.98 億元，同比下降16.03%，實現歸母淨利潤2.70 億元，同比下降62.32%。其中單二季度實現營業收入10.64 億元，同比下降8.82%，環比提升68.09%，實現歸母淨利潤1.89 億元，同比下降50.40%，環比提升132.56%。二季度毛利率46.66%，環比下降6.43 個pct，而淨利率17.09%環比提升5.63%，我們認爲主要系銷量提升帶來的單噸折舊攤銷成本下降。
匯能集團溢價入股，有望助力公司產能釋放。2024 年7 月31 日公司公告國富投資向匯能集團協議轉讓股份，轉讓價格17.53 元/股。
根據匯能集團公司官網，匯能集團目前已形成5000 萬噸煤炭、153萬千瓦電力、16 億立方米煤制氣及液化生產能力；此外還有3540 萬噸/年煤炭、260 萬噸/年新材料、132 萬千瓦火電、110 萬千瓦光伏、7 萬噸鋁硅合金產能正在建設。作爲擁有豐富採礦經驗的工業巨頭，匯能集團入股有望爲公司礦產建設帶來新活力。
催化劑：鉀肥價格上漲、產能建設加快等。
風險提示：產能建設進度不及預期、鉀肥價格回落等。
