投资建议：预计24-26 年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8 亿元，同比增速为38.1%/ 26.6%/23.1%。预计归母净利润分别为2.7/3.4/4.4 亿元，同比增速为36.3% /25.4%/26.8%，维持“买入”评级。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入20.88 億元，同比增加59.43%；實現歸母淨利潤1.45 億元，同比增加47.68%；實現扣非歸母淨利潤1.46億元，同比增加48.08%。根據計算，2024Q2 實現營業收入6.86 億元，同比增加8.55%；實現歸母淨利潤0.52 億元，同比增加48.83%；實現扣非歸母淨利潤0.53億元，同比增加49.76%。
Q2 基本盤業務穩中有增，彰顯穩健發展韌性。24Q2 公司營收同比增長8.6%，在上年同期基數較高下取得增長殊爲不易。從行業整體看，據久愛智行數據顯示，電商平台成爲白酒銷售的重要渠道。截至24Q1，超過5 成的消費者選擇線上購買酒類產品。同時，今年618 的新玩法讓線上互聯網用戶的大促參與度有所提升，2024年各大電商平台活躍用戶數量同比均呈現不同程度的上漲。年中大促雖屬白酒消費淡季，但電商平台的大促流量爲白酒市場帶來了增長。從公司層面看，上半年公司GMV 同比增長18%，「618」期間，公司助力頭部白酒品牌官旗 GMV 增速突破 50%，張裕官旗位居平台葡萄酒類目第一，青島啤酒位居平台啤酒類目第一，雲南白藥 11 年衛冕京東口腔護理第一。直播總時長超 3600+小時，「短自達」矩陣共助力，實現 GMV 超億元，品牌聲量有效提升。近期，公司與汾酒聯合開發的「巨匠」系列正式亮相，是廠商合作深化的體現，未來或進一步貢獻營收增量。
毛利率有所提升，政府補助增厚利潤。24Q2 公司毛利率同比提升3.1pct，環比提升2.9pct，預計與產品結構變化有關。24Q2 銷售費用率/管理費用率分別同比提升4.7/1.1pct，預計與營收增速放緩以及平台推廣費用增加有關。24Q4 收到政府補助資金2750 萬元，對淨利潤也有所貢獻。綜合影響下，24Q2 歸母淨利率同比提升2.0pct 至7.5%。
投資建議：預計24-26 年公司營業收入分別爲39.0/49.4/60.8 億元，同比增速爲38.1%/ 26.6%/23.1%。預計歸母淨利潤分別爲2.7/3.4/4.4 億元，同比增速爲36.3% /25.4%/26.8%，維持「買入」評級。
風險提示：白酒線上化進展不及預期；白酒線上業務競爭加劇風險；品牌授權管理風險；自有商號發展不及預期風險；白酒線上銷售政策風險。
