动力机械方面，24H1 公司实现营收7.14 亿元，毛利率11.47%，相较2023年全年毛利率提升0.66pct。台量方面，上半年公司销售柴油机8.24 万台，其中外销3.98 万台，受农业机械终端市场集中度提升及发电机组出口下降等因素的影响，外部销量同比有所减少。在外部市场销量下滑的情况下，公司把握农机大型化发展机遇，充分发挥东方红国四产品的综合竞争优势，销售 结构逐步优化，大功率段的柴油机产品销量同比提高。事件：公司發佈半年報，2024H1 實現營收78 億元，同比增長7.7%，歸母淨利潤9.05 億元，同比增長20.05%。
Q2 業績穩健增長，降本增效成效顯現。單季度來看，24Q2 公司實現營收31.5 億元，同比增長3.2%，歸母淨利潤3.06 億元，同比增長13.99%，Q2業績維持穩定增長。盈利能力方面，24Q2 公司銷售毛利率16.56%，同比提升0.59pct，環比略降0.75pct，銷售淨利率9.93%，同比提升1.15pct，環比下降3.11pct。費用率方面，24H1 銷售費用率、管理費用率分別爲1.06pct、1.96pct，同比分別降低0.21pct、0.23pct，公司鞏固全價值鏈成本管理成果，消除成本管理盲區，降本增效成效持續顯現。
上半年拖拉機行業仍然承壓，但公司維持穩健增長，體現較強α。24H1，公司農業機械實現營收70.93 億元，同比增長5.9%，毛利率17.6%，相較於23 年全年毛利率提升0.99pct。上半年，受供需結構、國際形勢、糧價波動、國四排放標準升級影響和農機購置補貼政策等變化，國內拖拉機市場整體需求較去年同期相比略有下降。但伴隨國內農業生產規模化水平提高，大拖市場表現明顯優於中拖，大輪拖產品銷售佔比持續提升。24H1 公司大中拖機實現銷售5.1 萬台，同比增長4.25%，其中出口產品銷售4,209 台，同比增長3.09%，表現優於行業。此外，公司開展丘陵山地專用型拖拉機創造與應用研究，並向甘肅省交付批量丘陵山地專用拖拉機產品，實現我國丘陵山地拖拉機首次批量市場應用。
動力機械方面，24H1 公司實現營收7.14 億元，毛利率11.47%，相較2023年全年毛利率提升0.66pct。台量方面，上半年公司銷售柴油機8.24 萬台，其中外銷3.98 萬台，受農業機械終端市場集中度提升及發電機組出口下降等因素的影響，外部銷量同比有所減少。在外部市場銷量下滑的情況下，公司把握農機大型化發展機遇，充分發揮東方紅國四產品的綜合競爭優勢，銷售 結構逐步優化，大功率段的柴油機產品銷量同比提高。
投資建議：預計公司2024-26 年實現營收125/140/154 億元，歸母淨利潤11.9/13.8/15.9 億元， PE 爲14.3/12.3/10.6 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，下游需求不及預期風險，糧價波動風險，補貼政策波動風險，行業競爭加劇風險
