投资建议：业绩略低于预期，下调公司2024-2026年EPS分别为0.45（-0.29）、0.52（-0.35）、0.59（-0.34）元，考虑公司免税业务发展潜力，给予2024 年高于行业平均的35xPE，下调目标价为15.75 元，维持增持评级。本報告導讀：
Q2 消費需求疲軟，公司利潤承壓，期待消費回暖與免稅業務成長。
投資要點：
投資建議：業績略低於預期，下調公司2024-2026年EPS分別爲0.45（-0.29）、0.52（-0.35）、0.59（-0.34）元，考慮公司免稅業務發展潛力，給予2024 年高於行業平均的35xPE，下調目標價爲15.75 元，維持增持評級。
業績簡述：2024H1 收入60.35 億元/同比-5.40%，歸母淨利潤2.93 億元/同比-43.36%，扣非歸母淨利潤3.20 億元/同比-30.13%。其中24Q2收入27.27 億元/同比-9.49%，歸母淨利潤0.91 億元/同比-68.65%，扣非歸母淨利潤1.27 億元/同比-45.81%。
Q2 消費者購買意願走低，各零售業態均表現承壓。①分業態：百貨營收同比-13.65%/毛利率同比-0.83pct，購物中心營收同比+0.01%/毛利率同比-3.46pct，奧特萊斯同比+0.2%/毛利率同比-2.16pct，專業店營收同比-3.09%/毛利率同比-1.98pct，免稅營收同比+121.17%/毛利率同比-4.93pct。②分經營類別：代表新生活方式品類、科技創新產品、優質體驗方向的品類表現好於其他品類。商品消費方面，運動、女裝、珠寶、化妝、男裝、數碼家電爲公司總體銷售前六。③拆分量價：客流量同比小幅提升，且各業態不均衡，購物中心增幅明顯好於其他業態。客單價方面，Q1 客單價同比小幅上升，Q2 以來，受消費者購買意願走低及購買力下降影響，客單價同比小幅下降。
中標哈爾濱和牡丹江機場免稅項目，有望受益於市內免稅新政。
2024 年8 月13 日，王府井集團收到招標代理公司中招國際招標有限公司發來的《中標通知書》，確定王府井爲哈爾濱太平國際機場、牡丹江海浪國際機場出境免稅項目的中標人。8 月27 日，財政部等五部門聯合印發通知完善市內免稅店政策，明確自2024 年10 月1日起實施，經國務院批准在全國範圍內具有免稅品經營資質的企業，可平等競爭市內免稅店經營權，王府井有望參與競標。
風險提示：消費需求疲軟，免稅項目競標不及預期。
