事件：2024 年8 月27 日，欧普照明发布2024 年半年报，2024H1 实现营收33.66 亿元，同比-5.01%；实现归母净利润3.85 亿元，同比-3.04%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比-8.28%。2024Q2 实现营收17.83 亿元，同比-12.64%；实现归母净利润2.64 亿元，同比-11.72%；实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比-20.63%。

2024H1 实现营收33.66 亿元，同比-5.01%；2024Q2 实现营收17.83 亿元，同比-12.64%。在行业承压环境下，2024H1，我们预计公司家居渠道收入略有增长，商照渠道受宏观经济及地产承压有所下滑，电商渠道持续向高质量转型，收入基本持平。家居渠道中，我们预计零售渠道有所下滑，流通渠道略有增长。分区域看，2024 年H1，公司国内/国外分别实现营收29.83/3.30 亿元，同比-4.3%/-14.8%。

2024H1 实现归母净利润3.85 亿元，同比-3.04%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比-8.28%。2024Q2 实现归母净利润2.64 亿元，同比-11.72%；实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比-20.63%。

1） 毛利率：2024Q2，公司毛利率为40.02%，同比+0.82pct，毛利率有所提升，我们预计主要系原材料规模采购及平台化的正向影响；2） 净利率：2024Q2，公司净利率14.8%，同比+0.16pct；3） 费用端：2024Q2，公司期间费用率为24.73%，同比+2.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.76%/4.02%/4.29%/-2.34%，同比分别变动+1.72/0.41/0.26/0.31pct，我们预计费用率提升主要系收入下滑所致。

投资建议：短期受到地产承压需求不振影响，公司业绩略有承压。长期来看，公司为通用照明行业龙头，产品端布局覆盖低中高端人群并持续推新，零售渠道门店持续升级，流通渠道门店不断拓展并提升单店产出，商照业务聚焦头部项目拓展提份额，电商深化向中高端转型经营向好，海外持续开拓新业务新区域，并积极拓展墙开、浴霸等品类。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为8.80/9.70/10.49 亿元，对应 EPS 分别为1.18/1.30/1.41 元，当前股价对应 PE 分别为12.20/11.06/10.23 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、房地产行业景气下行、原材料价格大幅波动、汇率波动等。