2）24H1 动植物微生态制剂实现营收0.15 亿元，同比+86.0%，实现销量745.2吨，同比+98.2%。该业务同比快速增长主要系微生态制剂生产基地建成，在原有基础上进行全产业链延伸，重点布局农业、宠物、水产等领域，2024 年8 月，公司与润合供应链集团有限公司签订了《战略合作协议》。事件：公司發佈2024 年半年度報告，24H1 公司實現營收1.38 億元，同比-1.3%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比+7.9%；實現扣非歸母淨利潤0.38億元，同比+17.3%。根據測算，24Q2 公司實現營收0.79 億元，同比+16.6%；實現歸母淨利潤0.25 億元，同比+23.3%；實現扣非歸母淨利潤0.22 億元，同比+56.1%。
食用益生菌業務保持較快增速，動植物微生態製劑逐漸釋放新產能。
1）24H1 公司食用益生菌業務實現營收1.02 億元，同比+18.2%，實現銷量190.9 噸，同比+37.5%。報告期內公司以研發爲基礎，不斷突破創新，加強品牌宣傳和市場營銷，食用益生菌業務已經成爲公司營業收入的主要支撐和重要增長點。
2）24H1 動植物微生態製劑實現營收0.15 億元，同比+86.0%，實現銷量745.2噸，同比+98.2%。該業務同比快速增長主要系微生態製劑生產基地建成，在原有基礎上進行全產業鏈延伸，重點佈局農業、寵物、水產等領域，2024 年8 月，公司與潤合供應鏈集團有限公司簽訂了《戰略合作協議》。
3）24H1 復配食品添加劑實現營收0.18 億元，同比-56.4%，實現銷量403.4噸，同比-54.3%。該業務受下游產品消費需求影響，規模下降明顯，但營收佔比不到14%，對公司整體業績影響有限。
產品結構優化提升毛利率，整體盈利能力增強。24Q2 公司毛利率爲55.5%，同比提升4.2pct，預計主要系產品結構優化影響；銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲13.2%、9.0%、10.2%，同比分別變動0.3pct、-0.2pct、-2.6pct，期間費用率優化；其他收益同比減少約307 萬元，信用減值損失同比減少約329 萬元；綜合影響下24Q2 公司淨利率31.6%，同比提升1.7pct。
公司重點把食用益生菌業務作爲業績增長的突破口：以ToB 爲重點，採取爲下游企業直接提供益生菌製品，或爲客戶定製益生菌終端產品的方式廣泛開發客戶，不斷提升和擴大客戶數量和質量；ToC 業務渠道，公司旗下三大中國菌品牌，分別針對不同人群需求以及不同益生菌產品的應用場景來定位。
線上業務以自營和委託經銷爲主，線下業務以建立不同渠道的經銷商運營體系爲主，公司還將孵化一些有潛力的益生菌品牌及營銷團隊。
投資建議：公司具備益生菌核心技術優勢，積累了一批優質、穩定的 B 端客戶形成良好的示範效應，C 端積極多渠道佈局未來預計貢獻增量，同時實施股權激勵凝心聚力，有利於推動公司高質量發展。預計 2024-2026 年公司營收分別爲3.9、4.8、6.0 億元，EPS 分別爲 0.46、0.58、0.74 元，當前股價對應估值分別爲 31、24、19 倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇、二級市場股價波動風險、益生菌B 端客戶開拓不及預期、復配食品業務不及預期、食品安全風險。
