2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.83 亿元，相较去年同期有明显改善（2023H1 为-2.76 亿元），主要原因系销售回款和收到的政府补贴规模同比有所改善；截至2024H1 末公司在手现金及现金等价物余额为5.85 亿元。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入1.54 億元，同比增長0.21%，實現歸母淨利潤-1.41 億元，虧損幅度擴大；2024Q2 公司實現營業收入1.41 億元，同比增長33.81%，實現歸母淨利潤-0.50 億元，虧損幅度擴大。
產品價格下跌致毛利率大幅下滑，現金流情況有所改善。
根據香橙會研究院的統計數據，2024H1 公司實現燃料電池系統銷售666 台，同比增長303.64%，實現燃料電池系統功率銷售61461.1kW，同比增長216.23%；但受到產品價格大幅下降影響，2024H1 公司毛利率同比減少18.93 個pct 至17.71%，2024Q2 隨着產品交付逐漸回暖公司毛利率環比2024Q1 明顯改善至25.40%，但相較2023Q2 的37.44%亦出現明顯下降。
2024H1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-1.83 億元，相較去年同期有明顯改善（2023H1 爲-2.76 億元），主要原因系銷售回款和收到的政府補貼規模同比有所改善；截至2024H1 末公司在手現金及現金等價物餘額爲5.85 億元。
氫能高速相關政策陸續出臺，燃料電池需求有望規模化放量。
根據氫雲鏈數據，2024 年3 月以來山東、四川、內蒙古、吉林、陝西等五省相繼宣佈氫車免高速費政策，該項政策的實施有望直接降低氫能重卡的運營成本。
根據捷氫科技的測算結果，49 噸氫能重卡全生命週期運營成本（TCO）約384.4萬元，其中過路過橋費36 萬元，佔比約9.37%。若根據《山東省收費公路貨車收費標準信息公開表》中濟南-青島高速公路六類貨車收費標準2.75 元/公里（對貨六進行95 折扣優惠）、49 噸氫能重卡年度運營天數300 天、日行駛里程150公里、5 年生命週期進行測算，單車可節約高速公路費約59 萬元。在補貼政策加持下氫能重卡有望實現經濟型運營，進而推動行業需求帶來規模化放量。
維持「增持」評級：我們維持盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤-1.49/-1.15/-0.17 億元。綜合考慮行業高成長性、公司強大的配套能力與市場拓展能力、自產電堆與規模化，盈利能力提升空間大，公司作爲A+H 燃料電池第一股，有望受益行業高增長，看好公司成長趨勢，維持「增持」評級。
風險提示：競爭加劇、訂單不及預期、客戶集中度高、應收賬款回款不及預期。
