本報告導讀：
業績符合預期，宏觀波動收入增速放緩，但公司將聚焦利潤提升股東回報。
投資要點：
業績符合預期 ，增持。考慮公司通過降低研發和營銷投放保證利潤，上調2024 年經調整歸母淨利潤至28.01 億（+1.53 億），同時考慮到收入增速有所放緩，下調2025/26 年經調整淨利潤至35.17/42.02（-2.92/-5.96）億元。公司爲招聘平台龍頭，給予2025 年高於行業平均15xPE 估值，下調2024 年目標市值至527 億元人民幣，對應目標價64.11 元港幣。
業績簡述：公司2024Q2 實現現金收入19.50 億/+20.45%，營業收入19.16 億/+28.85%，GAAP 歸母淨利潤4.22 億/+36.22%，經調整歸母淨利潤7.18 億/+26.42%。
宏觀影響拖累收入增速放緩。①公司業務處於：1）求職者加速增加驅動MAU 加速增長；2）但由於求職者/招聘者比例的快速提升，企業端匹配難度下降，付費招聘意願下降，因此付費企業用戶數放緩。
3）由此影響了企業預付費意願，而收入由於此前預付費，仍然維持快於現金收入（+29%）。②收入預期下調此前指引中已經有充分交流，但本季對24Q3 收入增速進一步放緩至18.2%-19.5%的展望，加劇了市場對增長趨勢的擔憂。而此前24Q1 公司依然實現了逆勢較高增長。上述情況表明即使公司效率優勢均領先行業，但宏觀對收入端影響依然較大。
調整目標聚焦利潤，保證股東回報穩定信心。①在商業策略端選擇：
1）保利潤；2）聚焦短期有變現能力的項目。反映到業績上，是明顯更加剋制的銷售投放，以及快速降低的研發費用率。考慮到C 端求職者的求職需求，公司有較大營銷費用優化空間，以平衡增長與利潤。②因此，24Q2 公司34.4%的經調整經營利潤率實際上爲上市以來最佳。③公司也進入到釋放利潤和提高股東回報的階段。收入端進入到15-20%增速區間，並通過控制營銷投放和研發，實現利潤率的持續提升。而利潤釋放的基礎，來自其招聘效率、藍領求職環境生態的優勢，上述優勢並未受宏觀波動影響而縮小。
風險提示：經濟波動影響招聘、招聘平台競爭加劇。