投资要点:事件:
2024 年8 月27 日，華潤電力發佈2024 年中報：2024H1 公司實現收入511.2 億港元，同比-0.7%；歸母淨利潤93.6 億港元，同比+38.9%。
分紅：公司擬中期分紅0.455 港元/股，合計21.89 億港元，佔2024H1歸母淨利潤比重爲23.4%。
投資要點:
2024H1 公司歸母淨利潤同比+38.9%，一是因爲火電板塊歸母淨利潤35.8 億港元，較2023H1 的6.9 億港元增長417%（其中收購廣西賀州火電項目確認收益8.76 億港元），二是可再生能源業務歸母淨利潤同比+5.8%至54.9 億港元。
煤價下降拉動火電業績同比明顯修復。2024H1 火電歸母淨利潤35.8億港元，若不考慮收購收益及減值，則歸母淨利潤爲27.1 億港元，度電淨利3.8 分/度（港幣），同比+2.7 分/度（港幣），主要是因爲入爐標煤單價爲人民幣935 元/噸，同比-10.6%。此外，2024H1 火電平均上網電價同比-3%；上網電量同比+3.4%，主要是因爲2023年投產0.97GW 火電權益裝機。
2024H1 可再生能源新增裝機2.1GW。2024H1 公司可再生能源業務實現歸母淨利潤54.9 億港元，同比+5.8%，一是因爲2024H1 僅減值0.6 億港元，而2023H1 減值7.6 億港元，二是2023 年投產的新能源項目貢獻利潤，2024H1 可再生能源售電量同比+14.6%。若不考慮減值，則2024H1 可再生能源度電淨利0.213 港元/度，同比-0.049 港元/度，我們認爲一是風電電價同比-1.9%（新投產的平價項目增加等），二是風電/光伏利用小時同比-9.5%/-3.7%。2024H1風電/光伏新增投產0.5/1.56GW，合計2.1GW。2024 年規劃新增風光裝機10GW，大批項目將於今年下半年併網。
盈利預測和投資評級：考慮到公司2024H1 火電業績同比大幅修復，我們上調盈利預測， 預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1046/1110/1165 億港元，歸母淨利潤分別爲149/170/188 億港元，對應PE 爲6/6/5X。展望2024 下半年，公司綠電裝機有望進一步貢 獻成長性，維持「買入」評級。
風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業競爭加劇；棄風棄光率提升超預期；減值風險等。
