收入符合预期、利润此前已发预告。24Q2 退税约少4 千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。公司發佈202 4H1業績：
24Q2：收入7.7 億（+4.2%），歸母-0.10 億（-125.2%）；扣非-0.23億（-236%）
24H1：收入16 億（-1.7%），歸母0.04 億（-95.6%）；扣非-0.15 億（-125.4%）。
收入符合預期、利潤此前已發預告。24Q2 退稅約少4 千萬，退稅差異對歸母影響較大，剔除後歸母淨利率基本持平。
收入拆分：外銷高增帶動盈利轉增
內銷：H1 收入11.3 億，同比-10%。我們預計Q2 下滑約7%，環比降幅已有縮減。下滑主因老品去庫價格下移和產品結構變化。公司H1新推千元機便攜投影Play5 和價格帶全面的RS 10 系列，進一步夯實投影市場領跑者地位。
外銷：H1 收入4.5 億，同比+28%。我們預計Q2 單季同比約+40%環比提速。拆分來看，我們預計增速排序歐洲>美國>日本，線下增速快於線上。公司持續推進渠道建設，已經進入包括Best Buy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EI Corte Ingles、蔦屋家電、友都八喜等在內的歐美日主流零售商渠道。
此外，公司積極佈局車載投影業務，已完成多款車載產品的研發與送樣工作，推進車載產品的供應鏈導入和合作預研，有望成爲未來發展新動能。
利潤分析：實際已步入改善通道
毛利率：Q2 毛利率爲30.2%，同比-3.8pct，環比2.1pct。部分老品去庫導致毛利率同比下滑，但是受益海外佔比提升環比已有改善。隨着未來收入結構進一步調整，毛利率有望逐步修復。
淨利率：單Q2 歸母淨利率-1.3%，如剔除退稅差異和存貨減值影響，Q2 扣非歸母淨利率基本持平，銷售/管理/研發/財務費率分別-4.2/-3.6/-0.5/+0.9pct，降本增效控費有力。
投資建議：關注業績向上拐點
我們的觀點：
公司Q2 外銷拉動收入轉正，控費強化盈利改善，環比向好趨勢已現。
伴隨新品推出和渠道拓展，預計H2 海外增長可持續；內銷公司持續優化產品結構及以價換量，有望跑贏行業。H2 低基數利好下，盈利改善彈性可期，Q3 去庫結束，Q4 輕裝上陣。
盈利預測：我們預計 2024-2026 年公司收入37/41/46 億元，同比+5%/+10%/+11%；歸母1.1/2.3/3.2 億元，同比-10%/+110%/+39%，對應PE 爲34/16/12x，維持「買入」評級。
風險提示：
海外增長不及預期，控費進展不及預期，新品不及預期。