业绩符合预期，盈利能力提升，三大业务线稳健增长2024 年上半年公司实现营业收入205.31 亿元，分季度看，2024Q1/Q2 收入分别为93.73/111.58 亿元（yoy+12.06%/+10.35%），单季度归母净利润分别为31.60/44.01 亿元（yoy+22.90%/+13.69%）。公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入205.31億元，同比增長11.12%；歸母淨利潤75.61 億元，同比增長17.37%；扣非歸母淨利潤73.80 億元，同比增長16.39%。
其中，2024 年第二季度，公司實現營業收入111.58 億元，同比增長10.35%；歸母淨利潤44.01 億元，同比增長13.69%；扣非歸母淨利潤43.43 億元，同比增長13.94%。
事件點評
業績符合預期，盈利能力提升，三大業務線穩健增長2024 年上半年公司實現營業收入205.31 億元，分季度看，2024Q1/Q2 收入分別爲93.73/111.58 億元（yoy+12.06%/+10.35%），單季度歸母淨利潤分別爲31.60/44.01 億元（yoy+22.90%/+13.69%）。
2024Q1/Q2，銷售毛利率分別爲65.96%/66.50%，銷售淨利率分別爲33.73%/39.56%，2024Q2 的銷售淨利率達到了近五年的最高水平。
從業務線看，三大業務線穩健發展，毛利率較高的體外診斷試劑和中高端監護類以及影像類產品的收入佔比不斷提升。
（1）生命信息與支持2024 年上半年實現收入80.09 億元（yoy-7.59%），其中預計國內下滑20%、國際增長10%，細分領域來看其中微創外科增長超過了90%，硬鏡系統實現了翻倍增長，高值耗材業務如超聲刀開始逐步放量。國內下滑主要原因在於受行業整頓及設備更新政策影響，醫療設備招採活動因普遍處於觀望狀態而有所延。預計中國市場醫療行業整頓已逐漸進入常態化，對於醫院招標採購的影響也將消退，邁瑞的競爭力在一個更加透明和規範的採購環境中將更加凸顯。據公司統計，截至報告期末，國內醫療新基建待釋放的市場空間進一步提升至240 億元以上。
（2）體外診斷收入2024 年上半年實現收入76.58 億元（yoy+28.16%），其中，化學發光業務增長超過了30%，預計公司在國內化學發光排名升至第三（前二爲羅氏和雅培）。試劑等耗材類業務在門診、手術等診療需求的持續增長下，增長迅猛，國內體外診斷業務上半年增長超過了25%。其中，國內血球業務上半年增長超過30%，進一步鞏固了公司國內血球市場第一的地位，並持續拉開與競爭對手之間的份額差距。
海外方面，公司通過併購和自建的方式加快了對海外體外診斷市場生產製造、物流配送、臨床支持、IT 服務等本地平台化能力的建設進度，DiaSys 的併購整合進展順利，海外中大樣本量客戶的滲透速度仍在持續加快，上半年成功突破了超過60 家海外第三方連鎖實驗室，並完成了首條MT 8000 流水線的裝機，推動國際體外診斷業務上半年增長超 過了30%。憑藉血球業務線已經建立起來的技術創新和臨床價值等各方面的優勢，公司仍在不斷加深和海外第三方實驗室的合作關係。其中，公司已經成爲拉美第一大實驗室DASA 的獨家血球供應商，並將藉此機會橫向拓展更多業務。
（3）醫學影像2024 年上半年實現收入爲42.74 億元（yoy+15.49%），其中超聲高端及以上型號增長超過40%。在國內市場，受益於去年底推出的國產首款超高端超聲平台Resona A20 放量，公司進一步鞏固了超聲業務國內市場第一的行業地位。隨着今年底婦產應用超高端超聲的上市，長期被進口品牌佔據的超高端市場未來也將有邁瑞的一席之地。
在國際市場，公司迅速地對營銷策略做出針對性調整，加大海外高端市場的覆蓋投入力度，加速高端客戶突破的進程，進一步鞏固了超聲業務全球第三的行業地位。
（4）電生理和血管介入2024 年上半年實現收入約3.74 億元。公司2024 年上半年戰略性收購惠泰醫療的控股權，拓展進入到了心血管耗材領域，預計該板塊未來也將保持高於公司整體增速增長。
費用控制加強，產品推出加速
2024 年上半年，公司銷售費用約29.35 億元，收入佔比約爲14.30%（同比下降了1.04 個百分點）；管理費用約8.23 億元，收入佔比4.01%（同比下降了0.30 個百分點）；研發費用約17.75 億元，收入佔比8.65%（同比下降了1.37 個百分點）。
2024 年上半年，公司持續推出新產品，豐富產品線。公司在生命信息與支持領域推出了瑞智重症決策輔助系統、A3/A1 麻醉系統、4K三維電子胸腹腔內窺鏡系統、腔鏡吻合器、AniFM I1 動物輸液泵、Veta3X 動物專用麻醉機、TMS30 Vet 動物遙測監護系統、Veta5 Plus 動物專用麻醉機等新產品和解決方案。
在體外診斷領域，公司推出了CL-2600i 全自動化學發光免疫分析儀、BS-1000M 全自動生化分析儀、M680 全自動生化免疫流水線、異常凝血酶原（PIVKA-II）測定試劑盒、鉅細胞病毒IgG 抗體親合力檢測試劑盒、弓形蟲IgG 抗體親合力檢測試劑盒、胃泌素17（G-17）測定試劑盒、BC-20 Vet 動物專用全自動血液細胞分析儀等新產品，這些重磅產品的推出將成爲助力體外診斷業務延續高速增長的堅實基礎。
公司在醫學影像領域主要推出了中高端臺式超聲Resona/NuewaI9 精英版、中高端臺式超聲Resona/Nuewa I8、Vetus 80 動物專用臺式彩超、Vetus Nova 動物專用臺式彩超、VetiPad 系列平板與軟件升級方案等重磅新產品及解決方案。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年收入端有望分別實現403.57 億元、484.31 億元、578.78 億元（前值爲427.8 億元、509.7 億元、607.5 億元），同比增長分別爲15.5%、20.0%和19.5%，2024-2026 年歸母淨利潤有望實現138.81 億元、166.95 億元、202.16 億元（前值爲139.7 億元、168.0 億元、202.8 億元），同比增長分別爲19.8%、20.3%和21.1%。2024-2026 年對應的EPS 分別約11.45 元、13.77 元和16.67元，對應的PE 估值分別爲20 倍、17 倍和14 倍，考慮到公司主營業務發展態勢良好，三大主線業務穩健增長，綜合實力強，品牌力突出，維持「買入」評級。
風險提示
新產品研發及推廣不及預期風險；
國際貿易摩擦風險；
市場競爭加劇風險。