维持“增持” 评级，维持目标价17.02港元，对应2024 年21xPE。本報告導讀：
公司金融行業雲資產交易規模提升推動收入增長，但費用增加導致利潤下滑，公司加大 AI投入並加速佈局普惠金融、财富管理，繼續看好公司增長。
投資要點：
維持「增持」 評級，維持目標價17.02港元，對應2024 年21xPE。
公司2024 年上半年營收13.21 億元人民幣(單位下同），同比+6%，經調整淨利潤爲1.97 億元，同比-13%。維持2024-2026 年公司營收爲31.0/36.9/45.2 億元，經調整淨利潤爲4.4/5.5/6.4 億元，維持「增持」評級，維持目標價爲17.02 港元，對應2024 年21xP/E。
金融行業雲助收入增長，費用增加致利潤下滑。公司BaaS 業務營收9 億元，同比+11%，該業務包含金融行業雲和保險行業雲，其中金融行業雲收入5.89 億元，同比+20%，是BaaS 業務增長的主因；金融行業雲資產交易規模達到262 億元，同比提升23%，是金融行業雲收入提升的主因；保險行業雲收入3.1 億元，同比-3%，主因報行合一影響下保費收入下滑。公司MaaS 業務收入4.2 億元，同比-2%，其中核心客戶數同比提升13%至165 家，但核心客戶平均收入下滑至199.6 萬元，是MaaS 業務收入下滑的主要原因。費用端銷售費用、行政費用、研發費用分別同比+10%/13%/12%，費用提升下利潤同比出現下滑。
持續加大AI 投入，加速佈局普惠金融和财富管理。公司持續加大AI 方面的研發投入，在智能語音和數字人方面均取得成效，智能語音技術延時顯著優於同業，不僅支持語音識別還支持情感識別和情感語音輸出，提供更人性化的交互體驗；數字人方面已有銀行接待場景和零售百貨的導購場景應用了公司的數字人技術，公司通過AI技術不斷拓展業務邊界。此外公司緊跟客戶需求，佈局普惠金融和财富管理，更好滿足小微企業的融資需求，更好滿足C 端客戶的資產保值增值需求。
催化劑：AI 技術迭代下公司產品體驗優化，客戶付費意願增強。
風險提示：信貸需求下滑造成資產交易規模下降；數據採集監管政策的趨嚴推高公司的營運成本。
