资产端投资收益同比大幅提升，带动利润表现改善。2024 年，公司坚持动态调整各类资产配置及交易机会，把握股票、债券等结构性机遇，总投资收益水平得到显著改善。从利源贡献贡献来看，上半年公司投资业绩同比提升41.6%，其中总投资收益净额为303.8 亿元，同比增长42.8%，实现年化总投资收益率4.8%，由于行业平均水平。公司利潤表現企穩回升。2024 年上半年，新華保險實現營業收入555.9 億元，同比增長13.6%；實現歸母淨利潤110.8 億元，同比增長11.1%。新華保險持續推動產品、渠道、業務結構等方面的轉型，業務質態得到顯著提升，核心價值指標大幅回升。截至年中，公司新業務價值超越過去兩年全年水平，同比增長57.7%，業務質態及利潤率顯著提升。公司內含價值同比增長7.1%，業務品質持續向好。
個險堅持期交化轉型，提高中長期承保盈利空間。上半年，個險渠道實現原保險保費收入687.2 億元，同比下降0.7%。公司持續深化渠道業務結構轉型，推動期交型長險的發展，長期險首年保費爲84.9 億元，同比增長1.8%，其中長險首年期交保費82.6 億元，同比增長4.1%。代理人團隊方面，公司上半年啓動「XIN 一代」計劃專項隊伍建設項目，加強代理人基礎管理。截至年中，個險渠道月人均綜合產能1.04 萬元，同比提升28.3%。上半年，渠道NBV 爲27.8 億元，同比上升39.5%。
銀保豐富產品供給，優化渠道結構。2024 年上半年，受行業「報行合一」整頓等因素影響，公司銀保業務保費增速放緩，渠道實現原保險保費收入10.0億元，同比下降60.8%。在當前行業整頓 期，公司深耕渠道價值發展，強化中高端客戶經營，發展以傳統型保險爲主的產品體系，發揮渠道自身優勢，實現中長期價值增長。截至6 月末，銀保渠道實現長期險首年期交保費比例71.7%，同比大幅提升34.3pt。上半年，銀保渠道NBV 大幅增長97.1%至13.8億元，業務質態持續向好。
資產端投資收益同比大幅提升，帶動利潤表現改善。2024 年，公司堅持動態調整各類資產配置及交易機會，把握股票、債券等結構性機遇，總投資收益水平得到顯著改善。從利源貢獻貢獻來看，上半年公司投資業績同比提升41.6%，其中總投資收益淨額爲303.8 億元，同比增長42.8%，實現年化總投資收益率4.8%，由於行業平均水平。
投資建議：公司持續推進負債端價值轉型，業務價值率得到顯著提升。此外，公司相對較高的權益配置規模鑄就更好的股價表現彈性，我們維持此前盈利預測，預計公司2024 至2026 年公司EPS 爲4.35/5.36/5.99 元/股，對應P/EV爲0.35/0.32/0.30x，維持「優於大市」評級。
風險提示：保費增速不及預期；長端利率下行；資產收益下行等。
