盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为2.15/2.45/2.95 亿元，当前股价对应PE 分别为14/12/10 倍。我们认为，1）随着新能源汽车的快速发展，公司持续在汽车电子领域的深耕，积累了一定竞争优势。2）公司拥有优质的客户资源，与松下、欧姆龙、安川电机等行业领先客户建立了稳固的协同发展合作关系。3）公司建立了具备全球化竞争的产品制造与品质管控实力，在中国香港、日本等地设立销售公司，同时在泰国设立生产基地，能快速响应海外客户需求。因此我们看好公司未来业绩发展，首次覆盖，给予“买入”评级。事件：8 月20 日，公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年，公司實現營業收入6.53 億元，同比增長4.04%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比下降9.82%。
24 上半年營收實現穩健增長，研發創新助力產品升級。2024 年上半年，公司實現營業收入6.53 億元，同比增長4.04%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比下降9.82%，要因爲隨着再融資項目的建設以及技術改造的投入，公司近兩年資本開支和固定資產的大幅增加，形成較大固定資產折舊及攤銷費用，同時公司上半年計提可轉債利息費用1497.36 萬元，導致歸母淨利潤同比有所減少。公司持續推進研發創新，助力產品結構優化，2024 年上半年公司發生研發投入2533.46 萬元，產品應用領域來看，公司產品下游應用以工業控制和汽車電子領域爲主，2024 上半年收入佔比合計達80%以上。公司持續強化與客戶在產品開發時的技術合作，相繼開發出應用於通信的高頻高速板，新能源汽車的大電流、高散熱的嵌埋銅塊電源基板、金屬基基板、剛撓結合板以及應用於毫米波雷達、激光雷達等領域產品，以打造多層次產品結構，提供全方位產品服務。
深耕工業控制與汽車電子領域，穩步推進全球化佈局。公司PCB 產品類型豐富，除單/雙面板、多層板以外，產品類型覆蓋HDI 板、厚銅板、陶瓷基板、剛撓結合板、高頻高速板等。1）工業控制領域：產品主要應用於伺服電機及伺服驅動器、工業射頻器、工業電源、工業機器人、數控機牀等。主要客戶以日系工控領域的知名企業爲主，包括日立、松下、歐姆龍、安川電機、山洋電氣等。2）汽車電子領域：公司通過在汽車PCB 市場的長期耕耘，逐步從車鑰匙、車燈、天線與車載娛樂系統等進入ECU、T-BOX、轉向馬達、激光雷達、發動機控制板等重要安全部件，並與衆多EMS 汽車廠商和終端建立了合作聯繫。同時，公司在通信設備、醫療器械以及IC 測試與光模塊領域均有所佈局，已成功開發80 層IC 測試板，有望迎來快速發展空間。此外，公司產品長期以外銷爲主，2023 年外銷收入爲7.93 億元，同比增長10.54%，業務收入佔比爲60.34%。公司在中國香港、日本等地設立銷售公司，同時2023 年在泰國設立生產基地，強化公司的整體競爭實力。2024 年全年公司表示將加快推進泰國工廠的建設，應對PCB 產業轉移趨勢，繼續堅持全球化 佈局。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.15/2.45/2.95 億元，當前股價對應PE 分別爲14/12/10 倍。我們認爲，1）隨着新能源汽車的快速發展，公司持續在汽車電子領域的深耕，積累了一定競爭優勢。2）公司擁有優質的客戶資源，與松下、歐姆龍、安川電機等行業領先客戶建立了穩固的協同發展合作關係。3）公司建立了具備全球化競爭的產品製造與品質管控實力，在中國香港、日本等地設立銷售公司，同時在泰國設立生產基地，能快速響應海外客戶需求。因此我們看好公司未來業績發展，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；新產品研發不及預期風險。