公司持续进行新品研发，长期增长具备潜力。公司持续进行研发投入，2024H1投入研发费用4035.94 万元，占营业收入比例为10.06%，共获得国家一类新药-猪丁型冠状病毒灭活疫苗（CHN-HN-2014 株）和猪圆环病毒2 型重组干状病毒、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（KQ 株+XJ03 株）等新兽药注册证书4 项。事件：公司2024H1 營收-24.69%，歸母淨利潤-36.19%。公司2024 年上半年實現營業收入4.01 億元（同比-24.69%），歸母淨利潤1.53 億元（同比-36.19%）；單二季度實現營業收入1.96 億元（同比-22.49%），歸母淨利潤0.65 億元（同比-36.91%）。
公司Q2 產品銷售量價仍承壓。豬價6 月起較快上行，傳導到下游動保產品的需求提升需要一定時間，因此2024Q2 行業銷售降速略有放緩，但仍顯壓力。
2024Q1/Q2，口蹄疫批簽發數據同比-4.3%/+56.9%，僞狂犬-43.7%/-36.3%，圓環-17.6%/-7.0%。公司產品銷售量價均承壓，2024H1 實現豬用疫苗（分部）銷售收入3.51 億元，同比-28.03%，佔營收比重爲91.8%；2024H1 實現毛利率63.24%，同比-10.34pct，Q2 毛利率爲59.67%；淨利率38.01%，同比-6.92pct，Q2 淨利率爲33.32%。
公司持續進行新品研發，長期增長具備潛力。公司持續進行研發投入，2024H1投入研發費用4035.94 萬元，佔營業收入比例爲10.06%，共獲得國家一類新藥-豬丁型冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014 株）和豬圓環病毒2 型重組幹狀病毒、豬肺炎支原體二聯滅活疫苗（KQ 株+XJ03 株）等新獸藥註冊證書4 項。
截至2024H1，公司豬胃-腹-δ冠狀病毒三聯滅活疫苗完成複覈實驗；豬瘟、豬僞狂犬二聯活疫苗正在進行復核檢驗；豬瘟、豬僞狂犬病二聯亞單位疫苗處於初審階段，推進較爲順利。
投資建議：2024Q3 以來，豬價進入上行週期，養殖企業維持較高養殖利潤，動保產品需求量和毛利率水平有望逐步回升。公司堅持創新引領，在研儲備豐富，有望進一步打開公司未來成長空間。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入10.79/12.61/15.28 億元，歸母淨利潤3.96/4.72/5.68 億元，8 月29 日收盤價對應PE 分別爲14.8/12.4/10.3 倍，維持「增持」評級。
風險提示：新品推廣不及預期風險；市場競爭加劇風險；合作研發風險；畜禽價格不及預期風險。