盈利能力持续改善、数字化降本增效成果显著公司24H1 综合毛利率24.56%，同比提升5.11pct，其中能源业务毛利率24.03%，同比提升6.08pct，照明业务毛利率25.90%，同比提升0.74pct，其他业务毛利率26.15%，同比提升8.80pct，主要受益于数字化生产设备投入加速，降本增效促进毛利率提升。投資要點：
事件：公司發佈2024 年半年報，公司2024H1 營收20.53 億元，同比增長30.44%，歸母淨利潤1.76 億元，同比增長95.38%；2024Q2 單季度實現營收12.79 億元，同比增長36.86%，歸母淨利潤1.18 億元，同比增長65.63%，偏業績預告上限。
變壓器業務增勢不減，照明及孵化業務需求回暖1）能源產品：2024H1 實現營收14.85 億元，同比增長28.44%，增長勢頭強勁，主要系海外變壓器需求高增帶來光伏變壓器及配電變壓器快速增長。2）照明業務：2024H1 實現營收4.53 億元，同比增長34.81%，增速超預期，主要系照明LED 驅動電源海外市場需求回暖。3）其他業務：2024H1 實現營收1.16 億元，同比增長40.61%，高增速主要受益於車載升壓電感快速上量。
盈利能力持續改善、數字化降本增效成果顯著公司24H1 綜合毛利率24.56%，同比提升5.11pct，其中能源業務毛利率24.03%，同比提升6.08pct，照明業務毛利率25.90%，同比提升0.74pct，其他業務毛利率26.15%，同比提升8.80pct，主要受益於數字化生產設備投入加速，降本增效促進毛利率提升。
產能落地加速、海外佈局深化
報告期內，伊戈爾安徽工廠、泰國工廠及馬來西亞二期工程紛紛建成投產，1）國內產能：公司現合計擁有江西基地10-12 億升壓變壓器產能以及安徽基地16 億升壓變及高頻電感產能；2）海外產能：泰國工廠及馬來西亞工廠已投產，同時規劃美國達拉斯配電變壓器產能預計2024Q4 投產，墨西哥升壓變壓器產能預計2025H2 投產，助力直接出口比例提升。
盈利預測與投資建議
基於公司盈利能力持續提升，海外變壓器市場需求景氣持續，我們上調業績預期， 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.85/4.94/5.98 億元（ 前值3.70/4.79/5.90 億元）， 同比增長84%/28%/21%，對應當前股價的PE 估值分別爲18/14/12 倍，對應EPS 分別爲每股0.98/1.26/1.53 元。公司作爲變壓器出海領軍企業，有望享受全球電力設備高景氣週期，同時照明業務海外市場需求復甦、孵化業務高速增長有望支撐公司業績增長，維持「買入」評級。
風險提示
全球新能源裝機建設及電力設備投資增速不及預期，照明業務海外需求復甦不及預期，核心客戶份額佔比下滑，海外貿易政策風險。
