1H24 净利润符合我们预期

公司公布2024 年上半年业绩：收入16.53 亿元，同比增长4.3%；归母净利润4.40 亿元，同比下降16.4%，对应每股盈利0.24 元，扣非归母净利润3.63 亿元，同比下降8.7%，符合我们预期。

发展趋势

2024 年上半年血液制品业务实现营业收入16.17 亿元，同比12.65%。血制品板块上半年实现归母净利润为4.23 亿元，较上年同期下降6.71%，实现扣非归母净利润为3.77 亿元，较上年同期增长5.22%。其中人血白蛋白收入6.44 亿元，同比增长24.97%，静注人免疫球蛋白收入4.59 亿元，同比下降2.41%，特异性免疫球蛋白收入3.14 亿元，同比增长1.45%，凝血因子类产品收入1.97 亿元，同比增长45.64%，其中纤维蛋白原收入6,242万元，同比增长206%。

2024 年上半年采浆量同比增长22.47%。根据公司公告，2024 年上半年公司邓州、襄城和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采，实现了公司32 家单采血浆站（含分站）的全部开采。此外，公司公告2024 年8 月，公司在重庆获批丰都县和巫山县2 个新浆站的设立。我们认为新浆站的拓展及原有浆站的持续健康发展，有望为公司血制品业务保持稳定增长奠定坚实基础。

2024 年上半年公司疫苗业务实现营业收入3,553 万元，同比下降76.25%。疫苗子公司实现归母净利润为2,527 万元，较上年同期下降76.65%，实现扣非归母净利润为亏损2,132 万元，较上年同期下降136.84%。公司公告下降的主要原因是2023 年一季度国内疫苗销量较往年增长显著，本报告期流感疫情较为平稳，同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度，故疫苗销售收入同比大幅下降。根据公司公告，截至2024 年8 月末，公司的流感疫苗共批签发76 批，批签发批次数量继续保持国内领先地位，8 月份以来全国开始进入流感疫苗的主要接种季，公司会根据市场供需情况调整生产计划，积极保障供应。

盈利预测与估值

由于公司疫苗子公司核心产品价格的调整，我们下调2024 和2025 归母净利润16.9%和15.5%至14.01 亿元和16.60 亿元。当前股价对应19.6 倍2024 市盈率和16.6 倍2025 市盈率。我们维持跑赢行业评级，由于盈利预测的调整，我们下调目标价14.9%至20.60 元，对应26.9 倍2024 市盈率和22.7 倍2025 市盈率，较当前股价有36.9%的上行空间。

风险

行业政策变化，临床产品质量安全负面舆情，国家重点监控合理用药可能导致需求下降，流感疫苗销售季节性波动，集采降价程度超预期。