2024 年上半年血液制品业务实现营业收入16.17 亿元，同比12.65%。血制品板块上半年实现归母净利润为4.23 亿元，较上年同期下降6.71%，实现扣非归母净利润为3.77 亿元，较上年同期增长5.22%。其中人血白蛋白收入6.44 亿元，同比增长24.97%，静注人免疫球蛋白收入4.59 亿元，同比下降2.41%，特异性免疫球蛋白收入3.14 亿元，同比增长1.45%，凝血因子类产品收入1.97 亿元，同比增长45.64%，其中纤维蛋白原收入6,242万元，同比增长206%。1H24 淨利潤符合我們預期
公司公佈2024 年上半年業績：收入16.53 億元，同比增長4.3%；歸母淨利潤4.40 億元，同比下降16.4%，對應每股盈利0.24 元，扣非歸母淨利潤3.63 億元，同比下降8.7%，符合我們預期。
發展趨勢
2024 年上半年血液製品業務實現營業收入16.17 億元，同比12.65%。血製品板塊上半年實現歸母淨利潤爲4.23 億元，較上年同期下降6.71%，實現扣非歸母淨利潤爲3.77 億元，較上年同期增長5.22%。其中人血白蛋白收入6.44 億元，同比增長24.97%，靜注人免疫球蛋白收入4.59 億元，同比下降2.41%，特異性免疫球蛋白收入3.14 億元，同比增長1.45%，凝血因子類產品收入1.97 億元，同比增長45.64%，其中纖維蛋白原收入6,242萬元，同比增長206%。
2024 年上半年採漿量同比增長22.47%。根據公司公告，2024 年上半年公司鄧州、襄城和杞縣單採血漿站通過驗收、取得了採漿許可證並順利開採，實現了公司32 家單採血漿站（含分站）的全部開採。此外，公司公告2024 年8 月，公司在重慶獲批豐都縣和巫山縣2 個新漿站的設立。我們認爲新漿站的拓展及原有漿站的持續健康發展，有望爲公司血製品業務保持穩定增長奠定堅實基礎。
2024 年上半年公司疫苗業務實現營業收入3,553 萬元，同比下降76.25%。疫苗子公司實現歸母淨利潤爲2,527 萬元，較上年同期下降76.65%，實現扣非歸母淨利潤爲虧損2,132 萬元，較上年同期下降136.84%。公司公告下降的主要原因是2023 年一季度國內疫苗銷量較往年增長顯著，本報告期流感疫情較爲平穩，同時四價流感疫苗價格調整影響了當期的銷售進度，故疫苗銷售收入同比大幅下降。根據公司公告，截至2024 年8 月末，公司的流感疫苗共批簽發76 批，批簽發批次數量繼續保持國內領先地位，8 月份以來全國開始進入流感疫苗的主要接種季，公司會根據市場供需情況調整生產計劃，積極保障供應。
盈利預測與估值
由於公司疫苗子公司核心產品價格的調整，我們下調2024 和2025 歸母淨利潤16.9%和15.5%至14.01 億元和16.60 億元。當前股價對應19.6 倍2024 市盈率和16.6 倍2025 市盈率。我們維持跑贏行業評級，由於盈利預測的調整，我們下調目標價14.9%至20.60 元，對應26.9 倍2024 市盈率和22.7 倍2025 市盈率，較當前股價有36.9%的上行空間。
風險
行業政策變化，臨床產品質量安全負面輿情，國家重點監控合理用藥可能導致需求下降，流感疫苗銷售季節性波動，集採降價程度超預期。
