上半年經營穩健,利潤同比增加
公司24H1 實現營收1459.77 億,同比+1.11%,歸母、扣非淨利潤爲8.26、7.03 億,同比+9.32%、+11.86%,非經常性損益爲1.23 億,同比減少0.04億,其中Q2 單季度實現營收712.40 億,同比-8.86%,歸母、扣非淨利潤爲5.36、5.53 億,同比+7.26%、+12.09%。利潤增長主要系資產及信用減值損失減少以及其他收益增加。考慮到海外以及新業務訂單增長較快,我們略微上調盈利預測,預計24-26 年實現歸母淨利潤爲17.2、19.3、22 億(前值爲17、18.5、20.3 億),對應PE 爲10.1、9、7.9 倍,調整爲「買入」評級。
施工業務穩步提升,毛利率短暫承壓
24H1 建築施工、設計諮詢、建材工業、房產開發、城市建設投資分別實現營收1318.52、15.96、69.97、13.53、6.53 億,分別同比+3.16%、-8.85%、-7.96%、-62.04%、-5.64%,建築施工帶動收入增長,毛利率分別爲6.38%、13.41%、12.83%、9.98%、88.21%,同比-0.16、-8.52、-4.11、+8.10、-5.87pct。
黃金銷售業務實現收入3.72 億,同比-12.16%,黃金銷量2.38 萬盎司,同比-24.88%,毛利率38.33%,同比-7.03pct。24H1 綜合毛利率爲7.6%,同比-0.47pct,Q2 單季毛利率爲9.15%,同比-0.48pct。
新簽訂單小幅增長,海外新籤增速亮眼
24H1 新簽訂單2066 億,同比+0.59%,分業務來看,建築施工、設計諮詢、建材工業、房產開發分別新簽訂單1733.84、111.03、148.37、41.10 億元,同比+4.44%、+23.75%、+0.44%、-34.47%。長三角區域的業務比重達到84%,上海市場、外埠市場、海外市場新簽訂單1569、470、28 億元,同比+9.95%、-22.57%、+40%,海外市場新簽訂單增長亮眼。新興業務蓬勃發展,上半年六大新興業務新籤合同額530 億元,同比+15.6%,占上半年新簽訂單的26%,其中水利水務、工業化建造新籤合同同比變動+78%、+25%,水利板塊景氣度較高。
控費效果整體較好,現金流有待改善
24H1 期間費用率爲6.33%,同比-0.42pct。銷售、管理、研發、財務費用率同比變動-0.06pct、+0.03pct、-0.30pct、-0.10pct。資產及信用減值損失合計爲2.35 億元,同比減少2.96 億元,公允價值變動損失同比增加2.20億,其他收益同比增加1.04 億,主要系政府補助增加,綜合影響下淨利率同比上升0.04pct 至0.61%,Q2 單季淨利率爲0.79%,同比+0.06pct。24H1公司CFO 淨額爲-226.20 億,同比多流出94.62 億,收付現比分別爲118.27%、132.36%,同比變動+15.31pct、+20.21pct。
風險提示:基建投資弱於預期;訂單執行不及預期;項目施工不及預期;海外市場風險。