推进海外销售，加快国际化布局。国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前，公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等多个国家获得注册证，并逐步与当地经销商展开合作。事件：公司發佈 2024半年度報告，2024H1實現營業收入2.1億元（+32.5%），歸母淨利潤0.08 億元（+125.9%），實現扭虧爲盈；其中，2024Q2 營業收入1.2億元（+39.2%）；歸母淨利潤0.05 億元（+138.5%），實現扭虧爲盈，業績符合預期。
24H1 營收增速明顯，主要靠冠脈介入業務的帶動。冠脈介入業務24H1 營業收入1.2億元（+70.8%），主要系國家二輪冠脈支架帶量集中採購政策落地實施的第二年，兩款進入集採範圍的冠脈支架產品銷量和冠脈球囊產品銷量大幅增長所致；1）分季度看，24Q1/Q2 單季度收入分別爲0.9/1.2 億元（+24.5%/+39.2%）;2）從盈利能力看，2024H1 毛利率爲59.2%, 主要系球囊和支架產品的銷量同比大幅增長帶來的規模效應所致。銷售費用率爲17.3%，管理費用率19.9%，研發費用率爲31.9%，財務費用率爲1%，費用率下降明顯。
神經介入陸續步入收穫期，多款重磅產品打開成長天花板。神經介入業務營業收入0.91億（+2.7%），主要系本神經介入球囊產品單價及銷量下降併疊加顱內支架和9款神介新品銷量增長等因素綜合影響所致。公司神經介入產品在研項目涵蓋了神經介入領域的缺血、出血及通路等方面。未來2款重磅產品將陸續幫助公司打開成長天花板，1) 顱內自膨藥物支架：預計2024Q4 上市，主要用於顱內動脈粥樣硬化狹窄手術；2）密網支架：使用新型合金材料，能夠在X光下全顯影，該產品部分規格可兼容0.017in 微導管釋放，可處理顱內遠端中小血管的動脈瘤。預計2025H1 獲註冊證，商業化未來可期。兩款產品預計25 年放量。同時，由於神經介入多款產品（例如取栓支架，出血類產品，通路類產品）相繼步入集採，後續預計神經介入產品將有集採降價壓力。但由於部分子領域產品線競爭格局依舊較好，創新性也較強，未來出廠價及毛利率的下降是可控的。考慮到目前神經介入在成長週期，行業beta 仍舊存在。
推進海外銷售，加快國際化佈局。國際化戰略是公司應對國內介入耗材集採常態化的重要舉措之一。公司在海外組織架構、人才培養、市場拓展、產品註冊、臨床試驗和海外合作等方面持續進行佈局。目前，公司已經在歐美等成熟市場以及東南亞、非洲等新興市場展開了海外業務。多款冠脈介入產品已在歐洲、美國、韓國、新加坡等多個國家獲得註冊證，並逐步與當地經銷商展開合作。
盈利預測及估值建議：預計公司2024-2026 年營收復合增速有望達到48.3%。
考慮到公司冠脈支架入集採後放量趨勢明顯，以及公司神經介入多款產品步入收穫期，公司業績預計將迎來修復期。給予2024 年8倍PS 估值，對應目標價8.87元，維持「買入」評級。
風險提示：新產品研發失敗或註冊延遲的風險，重要原材料供應風險，海外市場運營風險及匯率風險。
