事件：北京時間2024 年8 月28 日，理想汽車發佈2024Q2 業績：2024Q2實現單季營收316.8 億元，同環比分別爲+10.6%/+23.6%。2024Q2 銷量約爲10.9 萬輛，同環比分別爲+25.5%/+35.0%； 2024Q2 汽車業務毛利率爲18.7%，同環比分別爲-2.3pts/-0.6pts。2024Q2 non-GAAP 歸母淨利潤爲15.0 億元，同比-44.5%。
營收穩定增長 毛利保持健康
營收端： 2024Q2 理想總營收爲316.8 億元， 同比/ 環比分別爲+10.6%/+23.6%。
其中2024Q2 汽車業務收入約爲303.2 億元， 同比/ 環比分別爲+8.4%/+25.0%。同環比上升主要來自於車輛交付量的上升，受兩個季度之間的產品組合和定價策略的變化影響，單車ASP 有所下降，部分抵消了收入的增加。
整體ASP 由2024Q1 的30.1 萬元下降至27.9 萬元，我們判斷原因爲兩個季度之間不同的產品組合和定價策略變化。交付量方面，2024Q2 共計交付10.9 萬輛，同比/環比爲+25.5%/+35.0%；其中，理想L9、L8、L7、L6、Mega 單季銷量分別佔2024Q2 銷量的18.4%、14.8%、28.5%、36.1%和2.2%。
其他業務方面，2024Q2 營收達到13.6 億元，同比/環比分別爲+99.6%/-1.7%；同比增長主要歸因於服務提供和配件銷售的增加。
利潤端：毛利方面，2024Q2 汽車業務毛利爲56.8 億元，同比/環比分別爲-13.5%/+21.2%；2024Q2 汽車業務毛利率爲18.7%，同比/環比分別爲-2.3pts/-0.6pts。
經營性利潤方面，2024Q2 單季經營性利潤爲+4.7 億元，利潤率爲+1.5%，同比/環比分別爲-4.2pts/+3.8pts。2024Q2 單季歸母淨利潤爲11.0 億元，non-GAAP 歸母淨利潤爲15.0 億元，同比/環比分別爲-44.5%/+17.6%；non-GAAP淨利潤率爲4.7%，同比/環比分別爲-4.7pts/-0.2pts。
現金儲備充足 充電站持續投入
費用端：2024Q2 理想研發費用爲30.3 億元，同比/環比爲+24.8%/-0.7%；2024Q2 研發費用率爲9.6%，同比/環比爲+1.1pts/-2.3pts。同比增長主要歸因於支持擴展產品組合和技術的相關費用增加，以及由於員工人數增長導致的員工薪酬增加；環比下降主要是由於員工薪酬減少，但這一減少被支持擴展產品組合和技術的所增加的費用部分抵消。
2024Q2 銷售管理費用爲28.2 億元，同比/環比分別爲+21.9%/-5.5%；2024Q2 銷售管理費用率爲8.9%，同比/環比爲+0.8pts/-2.7pts。同比增加主要歸因於員工人數增長導致的員工薪酬增加，以及與銷售和服務網絡擴展相關的租賃和其他費用增加；環比下降主要歸因於市場推廣活動和員工薪酬的減少。
渠道端：2024 年7 月，公司共交付51,000 輛汽車，較2023 年7 月增長了49.4%。截至2024 年7 月31 日，公司在中國擁有487 家零售店，覆蓋146城；411 家服務中心及理想汽車授權的車身和噴漆店，覆蓋220 城。
充電網絡：截至8 月25 日，全國已有730 座理想超充站，3416 根理想充電樁。其中高速理想超充站數量超過490 座。同時，城市超充站數量也已突破230 座，配合超過500 座已經上線的優選超充站，現金流：截至2024Q2 理想擁有的現金及現金等價物、受限制現金和短期投資總計973 億元。2024Q2 自由現金流爲-19 億元。
未來展望：公司預計2024Q3 汽車交付量將在14.5 萬輛至15.5 萬輛之間，同比區間爲+38.0%至+47.5%；對應的收入約爲394 億元至422 億元，同比區間爲+13.7%至+21.6%。
研發投入轉化爲用戶價值 智能駕駛加速突破在智能駕駛方面，理想汽車加速邁入第一梯隊。7 月，理想汽車爲理想MEGA和理想L 系列車型連續推送OTA 6.0 和OTA 6.1 兩次重要更新，實現智能駕駛、智能空間和智能電動產品力的全面進化，全量推送無圖NOA，併發布行業首個基於端到端和視覺語言模型的雙系統智能駕駛技術架構。同時，理想汽車在智能駕駛夏季發佈會正式發佈基於端到端模型、VLM 視覺語言模型和世界模型的全新自動駕駛技術架構，並自主研發了重建+生成式世界模型，用於智駕方案的訓練和驗證。
投資建議：
我們看好理想憑藉敏銳的用戶洞察力和高效組織架構所帶來的產品定義能力持續挖掘需求，通過產品形態的創新將增程式的成功復現在純電產品中。隨着銷量的提升，規模效應將持續攤薄各項費用率。考慮公司近期經營節奏，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別爲1,427.8/1,912.7/2,348.0 億元，歸母淨利潤爲84.1/148.9/192.7 億元，對應2024 年8 月29 日收盤價73.15港元/股（港元對人民幣匯率1:0.92），PE 分別爲17/10/7 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：新車型銷量不及預期；車企新車型投放進度不達預期。