收入增速超預期, 收入結構改變導致毛利率承壓。2024H1,廣電運通實現營業收入47.07 億,YoY+29.45%;歸母淨利潤4.98 億元,YoY+5.20%;,綜合毛利率32.29%,YoY-7.38pct。單季度來看,2024Q2 公司實現營業收入27.01 億,YoY+24.96%,QoQ+34.61%;歸母淨利潤2.51 億元,YoY+5.65%,QoQ+1.61%;綜合毛利率31.54%,YoY-8.27pct,QoQ-1.75pct。收入增長主要是因爲上半年中金支付、中數智匯並表及城市智能業務規模增長所帶來的增量;同時由於低毛利的支付業務佔比提高以及高毛利海外業務受到地緣關係的影響,公司毛利率短期承壓,不過下半年隨着海外業務的正常開展,公司金融業務綜合毛利率有望回升。
我們認爲,公司2024H2 的關注點有以下幾項:
1)海外金融機具業務持續拓展,下半年迎來交付高峰:海外業務方面,產品和服務已經覆蓋全球120 多個國家和地區,爲1,200 多家金融機構提供金融科技產品及服務,上半年公司海外新籤合同額超10 億元,爲歷史新高,預計隨着下半年的交付渠道的進一步優化,公司高毛利的海外業務全年將迎來穩步增長。
2)政企數字化建設業務穩步推進,數據要素業務持續深入:上半年,公司中標多項智慧城市建設項目,入5.75 億元的廣州市數字政府「一朵雲」項目,相關業務將在下半年帶來收入增長。同時2024 年8 月,公司母公司已與廣州市政府全面簽訂廣州市公共數據運營協議,公司作爲集團的綜合性數商,有望享受廣東省數據要素市場高質量發展的紅利。
3)把握車路雲一體化市場機遇,加深「大交通」佈局:公司控股子公司運通智能爲地鐵、高鐵、城市道路和高速公路等行業客戶提供數字化出行整體解決方案,儲備了雷視一體機、邊緣計算單元、智慧信號機等路側設備,有望把握年末的車路雲一體化建設機遇。
4)深化算力佈局,控股廣電五舟:2024 年8 月,廣電運通實現控股廣電五舟,將其納入公司合併報表範圍。廣電五舟2023 年實現營業收入12.98 億元,這將對廣電運通全年業績產生積極影響。
盈利預測:考慮到下半年廣電五舟的並表以及公司的業務發展超預期,上調公司2024-2026 年營業收入至119.41/136.21/155.21 億元,歸母淨利潤至11.31/12.89/14.55 億元,維持「買入」評級。
風險提示:數據要素行業發展不及預期,宏觀經濟增長不及預期,海外業務拓展不及預期,估值模型與盈利預測不及預期