传统黄金及加盟渠道驱动收入增长。24H1 公司营收34.31 亿元/+14.15%。分产品看：1）时尚珠宝16.54 亿/占比48.21%/+5.97%；2）传统黄金14.77 亿/占比43.04%/+31.37%；3）皮具营收1.48 亿/占比4.33%/-26.07%；4）其他产品0.20 亿/占比0.59%/+24.15%；5）代理品牌授权及加盟服务1.23 亿/占比3.60%/ +41.00%；6）其他业务0.08 亿/占比0.24%/-49.59%。分销售模式看：1）自营17.25 亿/占比50.26%/-3.98%，店均收入同比+10.21%；2）加盟代理16.47 亿/占比48.00%/+43.66%，店均收入同比+11.06%；3）批发0.51 亿/占比1.50%/+9.26%；4）其他业务0.08 亿/占比0.24%/-49.59%。事件
潮宏基發佈2024 年半年報，2024H1 實現營收34.31 億元/+14.15%，歸母淨利潤2.29 億元/+10.04%，扣非歸母淨利潤2.25 億元/+10.06%，非經常性損益401 萬元，主要來自公允價值變動損益。Q2 單季度公司實現營收16.35 億元/+10.33%，歸母淨利潤0.99 億元/+16.76%，扣非歸母淨利潤0.97 億元/+16.96%。
點評：
傳統黃金及加盟渠道驅動收入增長。24H1 公司營收34.31 億元/+14.15%。分產品看：1）時尚珠寶16.54 億/佔比48.21%/+5.97%；2）傳統黃金14.77 億/佔比43.04%/+31.37%；3）皮具營收1.48 億/佔比4.33%/-26.07%；4）其他產品0.20 億/佔比0.59%/+24.15%；5）代理品牌授權及加盟服務1.23 億/佔比3.60%/ +41.00%；6）其他業務0.08 億/佔比0.24%/-49.59%。分銷售模式看：1）自營17.25 億/佔比50.26%/-3.98%，店均收入同比+10.21%；2）加盟代理16.47 億/佔比48.00%/+43.66%，店均收入同比+11.06%；3）批發0.51 億/佔比1.50%/+9.26%；4）其他業務0.08 億/佔比0.24%/-49.59%。
降本提效成果顯現，費用率穩步下降。24H1 期間費用率14.64%/-2.65pct，其中：1）銷售費用3.90 億/-8.00%，銷售費用率11.36%/-2.73pct；2）管理費用0.66 億/+36.90%，管理費用率1.92%/+0.32pct，主要系公司總部大廈折舊攤銷費用增加所致；3）研發費用0.29 億/-6.47%，研發費用率0.85%/-0.19pct；4）財務費用0.18 億/+4.65%，財務費用率0.51%/-0.05pct。Q2 單季度：期間費用率14.71%/-3.42pct，其中：銷售費用率11.33%/-3.25pct，管理費用率2.05%/+0.15pct，研發費用率0.81%/-0.27pct，財務費用率0.51%/-0.05pct。公司加盟佔比提升疊加持續提質增效，費用率明顯回落。
投資建議：潮宏基融合東方美學創新，打造時尚東方的品牌調性，進一步增強差異化優勢，銷售增速跑贏大盤。考慮到黃金消費市場承壓，調整盈利預測，預計2024-2026 年營收分別爲68.64 億/80.04 億/91.33億，歸母淨利潤分別爲3.91 億/4.61 億/5.27 億，對應PE 分別爲10 倍/9倍/8 倍。維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇；消費力下行；金價波動風險；門店拓展不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。
