未来集团资产有望注入。2022 年4 月29 日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。事件：公司2024 年上半年實現營業收入73.8 億元，同比-0.99%；實現歸母淨利潤14.4 億元，同比+3.67%。其中2024 年二季度實現營收37.2 億元，同比-0.45%；歸母淨利潤6.5 億元，同比-2.75%。
公司售價波動較小，產銷同比穩定。2024 年H1 公司實現原煤產量1693 萬噸，同比-0.47%；商品煤銷量1445 萬噸，同比-0.21%。Q2 公司煤炭產銷量增加，其中Q2 色連礦產銷量209/195 萬噸，環比增加41/31 萬噸。售價方面，公司噸煤售價495 元/噸，同比-1.79%，相比秦皇島港Q5500 平倉價下降14.3%，煤炭銷售結構變化使得公司售價影響較小。
管理費用和少數股東權益減少，利潤同比增加。2024 年H1 公司營業成本40.6 億，同比+3.47%；稅金及附加7.0 億元，同比+16.2%，主因山西省提升煤炭資源稅；管理費用2.4 億元，同比-33.7%，主因忻州窯退出導致費用減少。2024 上半年公司股權進一步集中，少數股東權益減少，歸母淨利潤有所增加。
未來集團資產有望注入。2022 年4 月29 日，公司發佈《關於避免同業競爭的解決方案及簽署相關協議的公告》，促使煤礦資產儘快滿足或達到注入上市公司條件（包括但不限於：產權清晰、手續合規完整、資源優質、收益率不低於上市公司同類資產等），集團優質資產存在注入預期，公司產能具備較大提升空間。
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤31.7/32.8/33.7 億元，同比-3.83%/+3.22%/+2.78%，EPS 爲1.90/1.96/2.01 元；2024 年8 月29 日股價對應PE 爲7.39/7.16/6.96 倍。隨着「金九銀十」進入開工旺季，非電煤需求對市場煤價放大作用逐漸體現，公司長協較低受益於煤價上漲彈性，給予「強烈推薦」評級。
風險提示：經濟增速不及預期；煤價大幅下跌；資產注入進展不及預期。
