事件
普門科技發佈2024 年半年報，24H1 實現營收5.90 億元/+5.64%，歸母淨利潤1.72 億元/+27.78%，扣非歸母淨利潤1.63 億元/+29.16%，非經常性損益0.09 億元，主要來自政府補助。Q2 單季度公司實現營收2.84億元/+1.27%，歸母淨利潤0.65 億元/+39.33%，扣非歸母淨利潤0.60 億元/+37.86%。
點評：
醫美儀器及IVD 試劑上量，收入維持增長。2024H1 公司實現營收5.90億元/+5.64%。分產品看：1）治療與康復類收入1.14 億/-31.96%/佔比19.35%，受去年高基數及今年外部環境等方面的影響，預計臨床醫療產品暫時承壓，此外皮膚醫美儀器銷售逐步上量；2）體外診斷類收入4.68 億/+21.67%/佔比79.38%，其中國內3.19 億/+19.36%，國際1.49 億/+26.91%，主要系儀器銷售及存量裝機帶動試劑銷售上量；3）其他收入0.08 億/+29.71%/佔比1.27%。分地區看：1）國內收入4.29 億/+1.58%/佔比72.74%；2）國外收入1.61 億/+18.26%/佔比27.16%。
持續降本增效，銷售費用率明顯下降。2024H1 公司期間費用率36.23%/-2.83pct，其中：1）銷售費用1.00 億/-8.69%，銷售費用率16.97%/-2.66pct；2）管理費用0.37 億/+17.42%，管理費用率6.19%/+0.62pct；3）研發費用0.99 億/+1.43%，研發費用率16.74%/-0.69pct；4）財務費用-0.22 億，財務費用率-3.67%/-0.10pct。Q2 單季度：期間費用率46.56%/-2.18pct，其中銷售費用率21.46%/-4.26pct，管理費用率7.50% /+1.22pct，研發費用率21.88%/-1.17pct，財務費用率-4.28%/+2.03pct。公司穩步推行降本增效，銷售費用率有所下滑，預計整體費用率後續將保持平穩。
投資建議：公司以研發創新爲基礎，不斷強化產品競爭力，結合完善的國內外營銷體系，推進各業務線穩健發展。考慮到市場競爭加劇，調整盈利預測，預計2024-2026 年營收分別爲13.45 億/16.86 億/20.93 億，歸母淨利潤分別爲4.11 億/5.10 億/6.34 億，對應PE 分別爲14 倍/11 倍/9 倍。維持「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇；行業監管趨嚴；新品表現不及預期；業績預測和估值判斷不達預期。