坦克及海外销量高增长，高附加值车型销量占比提升。据公司产销快报及财报，1H24 坦克及海外销量分别为11.6 万/20.2 万台，同比分别增长98.9%/62.6%，上半年20 万元以上车型销量达到14.1 万台，同比增长64.3%，公司高附加值占比持续提升。1H24 单车均价达16.5 万元，同比提升3 万元。事項：
公司發佈2024 年中期業績報告，1H24 公司實現營業總收入914 億元（同比+31%），實現淨利潤71 億元，扣非歸母淨利潤57 億元（同比+654%）。
平安觀點：
坦克及海外銷量高增長，高附加值車型銷量佔比提升。據公司產銷快報及業績，1H24 坦克及海外銷量分別爲11.6 萬/20.2 萬台，同比分別增長98.9%/62.6%，上半年20 萬元以上車型銷量達到14.1 萬台，同比增長64.3%，公司高附加值佔比持續提升。1H24 單車均價達16.5 萬元，同比提升3 萬元。
坦克、皮卡壁壘高，盈利能力強。坦克是越野賽道的本土標杆品牌，旗下產品矩陣較全，據公司披露，坦克品牌累計銷量超過42 萬台，是我國硬派越野市場標杆品牌。坦克品牌具備高用戶粘性，用戶生態構建成功。此外，皮卡業務龍頭地位穩固，亦是公司的現金牛業務之一。
生態出海優勢顯著，整車貿易風險加大的情況下抗風險能力更強。長城汽車在俄羅斯、泰國、巴西擁有全工藝整車生產基地，2023 年長城汽車加速海外本地化生產佈局，推進巴基斯坦KD 工廠、厄瓜多爾KD 工廠，馬來西亞KD 工廠新項目的簽約和投產，在烏茲別克斯坦等市場，長城汽車聯合合作伙伴，積極推動本土化生產，走出一條「整車製造+供應鏈體系」出海新路。2024 年整車貿易出海面臨的風險日益增加，我們認爲公司的生態出海戰略在未來的抗風險能力更強。
藍山智駕版上市，以單片英偉達Orin-X 實現無圖城市領航，數據驅動代替規則算法，逐步向端到端演進。長城汽車打造了行業領先的超算中心——九州，總算力規模達1.64EFLOPS，爲模型訓練提供堅實的算力底座。
我們預計搭載於藍山智駕版的方案後續將拓展至長城汽車旗下其它品牌，實現高階智駕方案的技術平權。
盈利預測與投資建議：在2024 年汽車行業售價、盈利普遍承壓的大背景下，公司憑坦克、皮卡、生態出海三大長板獲得較強抗風險能力，經營表現超預期，結合公司最新業績情況，我們調整公司2024~2026 年淨利潤預測爲127 億/137 億/155 億（原預測值爲109 億/123 億/137 億元），公司盈利能力強，擁有高份額+高壁壘的皮卡及越野品牌，生態出海行穩致遠，維持公司「推薦」評級。
風險提示：1）國際貿易環境的變化可能對汽車企業的進出口業務產生影響；2）在國內主流家用產品領域，公司新能源轉型力度仍有待提高；3）插混及純電轉型帶來各項費用高增長；4）越野SUV 領域競品增加。
