1）以考拉为代表，尝试场景化造车，产品聚焦母婴市场，打造差异化竞争优势；2）品牌标签强化，主打“安全标签”，产品+营销围绕标签定义和宣传，核心解决品牌认可度不足问题；3）产品定价回归主流价格区间，极狐主销车型带动品牌销量提升。2024 年极狐品牌通过主力产品阿尔法T5/S5 定价回归至15-20 万元价格区间，产品性价比与核心竞品相比具有竞争力。投資要點:
國內新能源汽車第一股，B 端業務穩健，C 端業務探索中前進2018 年公司通過重大資產重組借殼上市，成爲國內新能源汽車第一股，在2013-2019 年連續7 年蟬聯中國純電動汽車銷售冠軍。目前旗下三大品牌：北京（BEIJING）品牌以B 端銷售爲主，極狐品牌（ARCFOX）面向C 端，享界品牌（STELATO）開啓華爲智選模式合作。北汽藍谷依託北汽集團，獲得集團優勢資源支持，與全球知名汽車製造商麥格納合資共同開啓高端智造合作生產，提升高端智能化的新能源汽車生產製造能力；與華爲深度合作，強化品牌及智能化佈局。
核心變化一：極狐品牌預期向好- 品牌標籤逐漸清晰，2024 年迎來產品大年公司在探索中前進，極狐品牌前期發展因爲以下三大原因導致銷量承壓：1）品牌認可度不夠；2）渠道網點較少，營銷投入不足；3）智能化產品配置定價較高且智能功能競爭力不強。展望未來，公司積極總結經驗，2024 年存在以下3 大向好轉變突破點：
1）以考拉爲代表，嘗試場景化造車，產品聚焦母嬰市場，打造差異化競爭優勢；2）品牌標籤強化，主打「安全標籤」，產品+營銷圍繞標籤定義和宣傳，核心解決品牌認可度不足問題；3）產品定價回歸主流價格區間，極狐主銷車型帶動品牌銷量提升。2024 年極狐品牌通過主力產品阿爾法T5/S5 定價回歸至15-20 萬元價格區間，產品性價比與核心競品相比具有競爭力。
核心變化二：華爲與北汽藍谷- 升級智選，攜手共進，華爲品牌強勢賦能公司與華爲合作6 年，歷經波折，共同探索與成長。公司與華爲2024 年發佈鴻蒙智選車型享界S9，定位中大型轎車。S9的目標市場內，自主品牌車型競爭較少，而有不少合資外資明星車型代表（奔馳E 級、寶馬5 系、奧迪A6L）。華爲賦能下享界S9定位精準，產品定義符合其定位，在40 萬元級別中大型轎車中競爭力較強，銷量有望超預期。
盈利預測和投資評級公司集合北汽集團資源支持，極狐品牌標籤清晰，配合產品營銷聚焦安全屬性。此外，公司與華爲合作升級爲鴻蒙智選，華爲從品牌到渠道全面賦能，首款車型享界S9 產品定位清晰明確，競爭力較強。我們看好公司未來發展，預計公司2024-2026 年實現營業收入227.42、485.17、592.08 億元，同比增速爲59%、113%、22%；實現歸母淨利潤-42.08、-21.87、8.01 億元，同比爲減虧、減虧、扭虧；EPS 爲-0.76、-0.39、0.14 元，對應當前股價的PS 估值分別爲1.6、0.7、0.6 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
整體乘用車市場發展不及預期；市場競爭加劇導致業績不及預期；競爭格局變化導致新車銷量不及預期；經營性問題導致銷量不及預期；與華爲合作進展不順利帶來的不確定風險；新品牌宣傳力度不足導致車型銷量不及預期；相關車型並不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。
