盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为50.76/70.42/94.11 亿元，2024-2026 年EPS 分别为4.53/6.28/8.39 元，当前股价对应PE 分别为25/18/13 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。事件。8 月25 日，公司發佈2024 年半年報。2024 年上半年公司實現營收107.99 億元，同比增長169.70%；實現歸母淨利潤23.58 億元，同比增長284.26%；實現扣非後歸母淨利潤23.33 億元，同比增長300.07%。
高速光模塊出貨佔比增加，產品結構不斷優化。隨着下游算力基礎設施加快建設，400G 和800G 光模塊需求顯著增加，並加速光模塊向800G 及以上速率的技術迭代。得益於高速光模塊出貨佔比的增加，公司上半年業績實現快速增長。2024H1 公司實現營收107.99 億元，同比增長169.70%；實現歸母淨利潤23.58 億元，同比增長284.26%；實現扣非後歸母淨利潤23.33 億元，同比增長300.07%。2024Q2 單季度公司實現營收59.56 億元，同比增長174.88%， 環比增長22.99%； 實現歸母淨利潤13.49 億元，同比增長270.82%，環比增長33.68%；實現扣非後歸母淨利潤13.43 億元，同比增長283.05%，環比增長35.60%。同時，受益於公司400G 和800G 等高端產品出貨比重的快速增加以及持續降本增效，公司毛利率、淨利潤率進一步得到提升，2024H1 公司實現毛利率33.13%，同比增長2.74pct。
深耕光通信模塊領域，高速率產品市場需求良好。公司持續加大高速光模塊的研發投入，2024 上半年發生研發費用5.27 億元，同比增長62.24%，研發費用率爲4.88%。公司致力於高端光通信收發模塊及光器件的研發、設計、封測和銷售，產品服務於雲計算數據中心、5G 無線網絡和固網接入等領域的國內外客戶，並且出貨量和市場份額在行業內具有領先優勢。報告期內，公司光通信收發模塊產銷量進一步提高，產量達654 萬隻，同比增長102.48%；銷量達620 萬隻，同比增長79.19%。隨着以太網技術的發展與相關硬件的升級迭代，高速率光模塊需求顯著增長，24H1 公司800G EML 方案、LPO 方案和硅光方案等產品的市場導入順利，800G 產品已獲得多個數據中心客戶的認證，1.6T 硅光模塊也已進入客戶送樣檢測階段。未來硅光解決方案市場空間廣闊， 由於其集成度高且在峯值速度、能耗等方面表現良好， 據LightCounting 預計到2028 年，400G 以上的高速數通光模塊市場中硅光方案的滲透率有望達到48%，對應到硅光模塊的市場空間預計爲80 億美元。在相干光模塊方面，目前海外客戶針對DCI 互聯的相干光模塊需求比較顯著， 公司400G ZR 產品已進入海外客戶，800G ZR 產品正在市場導入階段。我們認爲，隨着算力基礎設施的建設與資本投入，高速率光模塊市場需求顯著提升。公司持續加大新產品技術的研發投入，前瞻佈局硅光解決方案，未來業績有望實現較快增長。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲50.76/70.42/94.11 億元，2024-2026 年EPS 分別爲4.53/6.28/8.39 元，當前股價對應PE 分別爲25/18/13 倍。鑑於公司光模塊龍頭地位的競爭優勢，未來業績有望實現較快增長，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動及市場競爭加劇風險；技術升級風險；供應鏈穩定性風險；貿易壁壘及市場需求下降風險。