1） 能源领域：依托所属集团能源产业资源禀赋，截至2024H1，公司能源类困境资产项目存量余额达45.7 亿元，有望为公司贡献长期稳定的重组收益和现金流。事件：公司披露2024 年中報，2024H1 實現營業收入5.9 億元（YoY+7.2%），歸母淨利潤3.8 億元（YoY-26.6%），扣非歸母淨利潤3.5 億元（YoY+6.7%），基本每股收益0.19 元（YoY-26.6%），加權平均ROE 爲6.7%（YoY-2.8pct）。
機構困境資管：實現穩健發展，貢獻核心收入。2024H1，公司實現不良資產處置收入5.5 億元（YoY+11.9%），佔營收比重爲92.8%。
從幾大業務領域來看：
1） 能源領域：依託所屬集團能源產業資源稟賦，截至2024H1，公司能源類困境資產項目存量餘額達45.7 億元，有望爲公司貢獻長期穩定的重組收益和現金流。
2） 上市公司領域：截至2024H1，上市公司困境資產項目餘額5.5億元，並有多個儲備項目正在推進，有望爲公司業績穩健增長打下堅實基礎。
3） 特殊機遇領域：截至2024H1，公司特殊機遇項目存量餘額22.93億元，餘額保持穩健增長。公司已與多家金融機構、地方AMC 和非持牌資管公司建立業務聯繫和合作關係，在不良資產項目篩選、組包、收購、處置等方面進行全方位深度合作。
4） 商業地產領域：截至2024H1，公司商業地產類困境資產項目存量餘額10.95 億元，基本保持平穩。公司商業地產主要分佈於北京、成都等地，整體風險敞口相對較小，我們預計此類業務有望持續爲公司貢獻較爲穩定租金回報，並有望逐步實現資產增值收益。
個人困境資管：挖掘藍海市場，科技賦能前景廣闊。2024 年1-6 月，在銀登中心開展的個貸不良資產批量轉讓資產包共成交135單，同比+13%，成交金額達321.5 億元，同比+128%。依託AI 科技和大數據基礎，公司不斷提升個貸不良處置的綜合能力，目前公司個貸不良資管規模在國內AMC 市場佔有率處於領先水平。此外，上半年與中國人民銀行徵信系統的對接上線，以及首筆個貸不良資產債務人徵信報送工作的順利完成，也將有望進一步提升公司在個貸不良信用評估、風險管理方面的綜合能力。
投資建議：維持「買入-A」投資評級。作爲A 股唯一主營AMC 業務的持牌企業，公司依託股東產業背景優勢及自身資源稟賦，深耕困境資產管理市場，打造ToB 端的機構困境資產管理+ToC 端的個人困境資產管理+聚焦符合國家產業發展方向的優質資產管理三大業務條線。我們預計，公司2024-2026 年EPS 分別爲0.73 元、0.84元、1.04 元，給予公司8x2024 年P/E，對應6 個月目標價爲5.86元。
風險提示：監管政策趨嚴、行業競爭加劇、個貸不良業務發展不及預期等。