下半年公司各项业务增长仍稳健，通过多元化产品满足用户多样需求，预计2024 年公司收入/调整后运营利润增长好于此前预期约1.2%/8%。其中，预计2024 年核心商业收入增20%，主要受外卖/闪购业务广告变现率提升拉动，以及到店业务GMV 增速仍维持35%，带动到店佣金及商户广告投放。新业务收入预计增23%，受小象超市/快驴等业务及优选SKU 加价率提升拉动。预计2024 年调整后运营利润超过400 亿元（原374 亿元），其中核心商业利润达485 亿元，同比增25%，主要受外卖变现及补贴优化拉动，UE 进一步上调，新业务亏损预期80 亿元（原90 亿元）。2024 年2 季度業績：收入823 億元（人民幣，下同），同比增21%，高於我們/彭博一致預期的增速19%/18%，其中核心商業/新業務增19%/29%。
調整後淨利潤136 億元，淨利率16.5%，較去年同期提升5.3 個百分點。核心商業調整後運營利潤率25%，好於我們預期的21%，同比提升3.3 個百分點，得益於配送成本和用戶補貼下降及收入結構變化；新業務運營虧損13 億元，虧損率6.1%，同環比大幅收窄，好於我們預期的20 億元虧損，主要因優選運營效率改善。
業績要點：1）外賣收入同比增速快於單量，得益於廣告變現提升及用戶補貼優化，AOV 小幅下降約3%，我們估算UE 同環比提升，配送成本優化因季節性利好及運力結構改善。2）閃購單量同比增約35%，UE 環比小幅提升。3）到店酒旅GTV（同比+~35%）與收入（同比+15%）增速差收窄，核心品類競爭格局有所改善，運營利潤率約33%，環比加速回升。4）優選繼續收窄虧損至20 億元。
下半年公司各項業務增長仍穩健，通過多元化產品滿足用戶多樣需求，預計2024 年公司收入/調整後運營利潤增長好於此前預期約1.2%/8%。其中，預計2024 年核心商業收入增20%，主要受外賣/閃購業務廣告變現率提升拉動，以及到店業務GMV 增速仍維持35%，帶動到店佣金及商戶廣告投放。新業務收入預計增23%，受小象超市/快驢等業務及優選SKU 加價率提升拉動。預計2024 年調整後運營利潤超過400 億元（原374 億元），其中核心商業利潤達485 億元，同比增25%，主要受外賣變現及補貼優化拉動，UE 進一步上調，新業務虧損預期80 億元（原90 億元）。
估值：我們上調2024/25 年淨利潤7.5%/2%，預計2024/2025 年淨利潤增速70%/20%，業務穩健，並持續釋放利潤。我們調整估值方法，對應2025 年淨利潤20%增速，0.8 倍PEG，上調目標價至136 港元（原129 港元），維持買入。
