经营分析業績簡評
2024 年8 月29 日，公司發佈2024 年半年報。1H24 公司實現收入117.62 億元，同比+9.86%；歸母淨利潤7.98 億元，同比+13.13%；扣非歸母淨利潤7.86 億元，同比+15.77%。
單季度看，2Q24 公司實現收入57.91 億元，同比+6.45%；歸母淨利潤3.91 億元，同比+6.05%；扣非歸母淨利潤3.86 億元，同比+8.12%。
經營分析
門店持續增長，現金流狀況良好。1H24 公司新增門店1575 家，其中自建門店842 家，併購門店293 家，新增加盟店440 家。遷址門店17 家，關閉門店72 家，淨增門店1486 家。截至1H24 末，公司門店總數已達14736 家，上半年在自建+併購+加盟三方向仍取得良好進展。1H24 公司經營活動產生的現金流量淨額約爲18.2億元，同比+29.4%，現金流狀況良好，爲後續門店經營、擴張提供良好保障。
多渠道佈局，線上業務取得穩定增長。1H24 公司互聯網業務實現銷售收入10.96 億元（含稅），同比+20.18%，其中，O2O 實現銷售收入8.78 億元，同比+26.33%；B2C 實現銷售收入2.18 億元，同比+0.46%。
毛利率保持平穩，主要板塊均實現增長。1H24 分板塊來看，公司中西成藥收入約88.8 億元，同比+10.1%，毛利率爲34.85%，同比-0.22pct；中藥收入11.6 億元，同比+14.8%，毛利率爲48.74%，同比+0.15pct；非藥品收入13.5 億元，同比+0.4%，毛利率爲51.1%，同比+0.03pct。綜合毛利率爲40.05%，同比+0.06pct。淨利率爲7.31%，同比-0.15pct。
盈利預測、估值與評級
基於行業和公司發展現狀，我們將24-26 年公司歸母淨利潤預測由原來的17.78/22.26/27.50 億元下調至15.88/18.35/21.24 億元，分別同比增長12%/16%/16%，EPS 分別爲1.31/1.51/1.75 元，現價對應PE 分別爲14/13/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示
外延併購不確定性風險；處方外流不達預期風險；互聯網衝擊風險；收入地區集中風險等。
