储能业务承压，静待下游去库拐点。分业务来看，1）储能业务：我们预计1H24 储能业务收入约1.4 亿元，其中2Q24 收入超过5,000 万元，主要受欧洲下游去库缓慢影响、储能业务出货量同比大幅减少。2）数据中心板块：1H24 業績略低於市場預期
公司公佈1H24 業績：1H24 收入18.91 億元、同比-33.0%，歸母淨利潤2.19 億元、同比-56.2%；其中2Q24 收入10.60 億元、同比-25.3%/環比+27.6%，歸母淨利潤0.95 億元、同比-64.4%/環比-23.2%，1H24 業績略低於市場預期，主因戶儲下游客戶去庫緩慢。
發展趨勢
儲能業務承壓，靜待下游去庫拐點。分業務來看，1）儲能業務：我們預計1H24 儲能業務收入約1.4 億元，其中2Q24 收入超過5,000 萬元，主要受歐洲下游去庫緩慢影響、儲能業務出貨量同比大幅減少。2）數據中心板塊：
1H24 數據中心業務收入12.3 億元、同比基本持平，毛利率35.8%、同比下降2.2ppt，數據中心業務整體保持平穩增長。3）光伏逆變器：我們預計1H24光伏業務收入約4.2 億元、同比增長超過40%，主要得益於國內光伏裝機量快速增長。4）充電樁業務：我們測算1H24 充電樁業務收入超過6,000 萬元、同比增長10%+，伴隨下半年充電樁逐步進入交付、驗收旺季，我們認爲訂單有望加速兌現。
往後看，我們看好公司儲能業務恢復快速增長。戶儲方面，我們預計歐洲戶儲去庫或持續到3Q24 結束，產業鏈有望迎來去庫拐點，公司戶儲業務出貨有望恢復增長。工商儲方面，伴隨國內峯谷電差擴大以及碳酸鋰價格低位運行，我們預計工商業儲能裝機規模有望快速增長；公司持續豐富中大功率工商業儲能產品，考慮到工商儲產品帶電量相較戶儲大幅提升，我們預計伴隨工商業儲能新品逐步釋放，有望帶動公司營收進一步增長。
綜合毛利率有所下降，費用控制能力良好。公司2Q24 綜合毛利率爲30.9%、同比-2.8ppt/環比-2.4ppt，主要由於行業競爭加劇所致。公司期間費用率（含研發）爲14.8%、同比+5.8ppt/環比-1.3ppt，同比提升主要由於公司收入規模下降影響，環比來看公司整體繼續保持良好費用控制能力。此外，2Q24 公司計提資產減值損失0.47 億元、拖累淨利潤，主要由於原材料價格下降所致。
盈利預測與估值
考慮到歐洲戶儲去庫緩慢，我們下調24/25e 盈利預測41%/36%至6.1/8.1億元，公司當前交易於15.1x/11.4x 24/25e P/E；我們下調目標價32%至19元，對應18.2/13.7x 24/25e P/E 和20%上行空間，我們看好公司作爲UPS龍頭的競爭力，並看好未來新能源業務的持續快速增長，維持跑贏行業評級。
風險
宏觀經濟下滑，全球儲能需求不及預期，全球光伏需求不及預期。