4Q24 预期TV 面板价格企稳。回顾2Q24，受到TV 销量不景气等影响，大尺寸面板价格从4/5 月份微涨转变成6 月份的微跌，进入3Q24，跌幅略微有所扩大。根据群智咨询，7M24 32"/50"/55"/65"/75"面板价格分别环比-2.7%/-1.9%/-2.2%/-2.2%/-1.2%，8 月预期50"/55"跌幅有所扩大至-3.8%/-3%，其余尺寸跌幅相当。考虑到下半年通常为消费电子旺季，且面板厂在10 月份有计划进行生产调控，我们看好4Q24 TV 面板价格企稳，而面板价格重启上涨则需要观察需求端的上升情况。我们看到IT 面板价格较为稳定，3M24 以来小尺寸LCD 面板价格保持小幅下跌。京东方龙头地位稳固。根据公司公告，1H24 公司在 LCD 领域，五大主流应用及超大尺寸（≥85"）旗舰产品出货量位于全球第一。柔性OLED 领域，公司产品出货量同比提升超过25%。在车载显示器领域，公司出货量保持行业龙头地位。1H24 業績符合市場預期
公司公佈1H24 業績：收入933.86 億元，同比增長16.5%；歸母淨利潤22.84 億元，同比增長210%。其中2Q24 單季度收入474.99 億元，同比增長12.5%，環比增長3.51%，單季度歸母淨利潤13 億元，同比增長166%，環比增長32.2%，業績符合市場預期，業績增長主要是因爲大尺寸面板價格同比明顯修復。
發展趨勢
4Q24 預期TV 面板價格企穩。回顧2Q24，受到TV 銷量不景氣等影響，大尺寸面板價格從4/5 月份微漲轉變成6 月份的微跌，進入3Q24，跌幅略微有所擴大。根據群智諮詢，7M24 32"/50"/55"/65"/75"面板價格分別環比-2.7%/-1.9%/-2.2%/-2.2%/-1.2%，8 月預期50"/55"跌幅有所擴大至-3.8%/-3%，其餘尺寸跌幅相當。考慮到下半年通常爲消費電子旺季，且面板廠在10 月份有計劃進行生產調控，我們看好4Q24 TV 面板價格企穩，而面板價格重啓上漲則需要觀察需求端的上升情況。我們看到IT 面板價格較爲穩定，3M24 以來小尺寸LCD 面板價格保持小幅下跌。京東方龍頭地位穩固。根據公司公告，1H24 公司在 LCD 領域，五大主流應用及超大尺寸（≥85"）旗艦產品出貨量位於全球第一。柔性OLED 領域，公司產品出貨量同比提升超過25%。在車載顯示器領域，公司出貨量保持行業龍頭地位。
顯示器件盈利能力增長，產品結構持續優化。根據公司公告，1H24 公司顯示器件業務毛利率達到13.91%，同比增加7.9ppts，主要是因爲面板價格同比大幅改善，公司更加看重盈利能力。公司公告已推出多款柔性AMOLED 高端摺疊產品實現客戶獨供，提供高可靠性的LED 背光產品及Mini/Micro LED 顯示產品。顯示業務之外，公司立足「1+4+N+生態鏈」發展戰略，在物聯網創新、傳感、MLED、智慧醫工等領域不斷迭代新產品，提升品牌競爭力。我們看好公司產品結構持續優化，研發投入鞏固技術壁壘，在高附加值的旗艦產品方面穩定突破，拓展市場份額提升盈利能力。
盈利預測與估值
由於下半年TV 面板價格止漲下降，我們下調24/25 年收入6.7%和4.9%至1906.95 億元和2197.31 億元，下調24/25 年淨利潤20.7%和14.6%至53.15 億元和91.01 億元。考慮到供需改善的長期趨勢不變，我們維持跑贏行業評級和目標價5.25 元不變。目標價對應24/25 年1.5/1.4 倍P/B。當前股價對應24/25 年1.1/1.0 倍P/B，有35.3%的上漲空間。
風險
需求疲軟，面板價格下行，原材料價格上漲，競爭加劇。
