产能结构稳步优化，海外市场出货及产能均实现突破。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入63.74 億元，同比減少32.35%，實現歸母淨利潤-1.66 億元，同比減少117.41%；2024Q2 公司實現營業收入26.60 億元，同比減少51.23%，實現歸母淨利潤-1.86 億元，同比減少130.94%。
N 型電池出貨量維持全球第一，行業競爭加劇致盈利階段性承壓。
2024H1 公司電池產品出貨19.21GW（同比+68.51%），出貨量排名全球第二，其中N 型電池出貨16.43GW（同比+150.46%），出貨量保持全球第一；但在行業競爭加劇背景下電池產品價格持續下行，受此影響公司電池片業務實現營業收入63.55 億元，同比減少32.46%，毛利率同比減少16.00 個pct 至0.77%。
產能結構穩步優化，海外市場出貨及產能均實現突破。
公司已於2023 年底率先完成對P型電池設備資產減值準備的計提，截止2024H1末公司產能結構全部爲新一代N 型高效電池產能（約40GW），在產能規模和技術上保持行業領先。公司積極進行海外市場開拓，出貨方面海外銷售佔比從2023 年的4.69%提升至2024H1 的13.79%且有着較好的盈利能力（海外業務毛利率爲1.67%，國內業務毛利率爲0.92%）；產能建設方面，公司擬於阿曼投資建設年產5GW 高效N 型電池產能，計劃於2025 年建成投產。
持續重視研發投入，N 型電池技術保持行業領先。
2024H1 公司研發投入雖同比減少25.50%至1.11 億元，但佔營業收入比重提升0.16 個pct 至1.74%。2024H1 公司對N 型電池工藝技術持續優化升級，發佈全新一代N 型電池「MoNo 2」系列產品，實現電池片鈍化性能及雙面率等多項指標的升級（雙面率達到90%，電池產品轉換效率突破26.3%）；中試BC 電池轉換效率較主流N 型電池效率可以提升1~1.5 個pct，預研鈣鈦礦疊層電池實驗室效率可達29.03%。
維持「買入」評級：在產業鏈價格快速下跌、電池環節競爭加劇背景下，公司盈利階段性面臨較大壓力，審慎起見我們下調公司盈利預測，預計公司24-26 年實現歸母淨利潤-4.80/8.41/13.32 億元（下調148%/下調38%/下調22%）。公司海外產能建設穩步推進，技術研發不斷突破，有望長期維持在N 型TOPCon 領域的優勢地位，維持「買入」評級。
風險提示：光伏全球裝機、公司產能擴張和產品銷售不及預期，光伏產業鏈價格戰劇烈程度、技術迭代速度超預期、專業化公司技術優勢逐步減弱。
