中国业务表现承压，短期政策助力应有望好转。分品类来看，2 季度洗衣机业务实现低个位数的增长，冰箱和空调业务分别呈中个位数/双位数下滑，水产业及厨电业务延续增长趋势。卡萨帝业务于上半年实现5%的增长（1 季度增速为14%），定位年轻大众的统帅品牌实现31%的高增。随着以旧换新补贴的细则持续落地，早已步入存量市场的冰洗业务正处于集中更新阶段，海尔凭借冰洗市场半壁江山的市占率有望首先受益，内销情况有望逐季改善。上半年利潤雙位數增長。2024 年上半年海爾智家收入/淨利潤同比增長3.0%/16.2%至 1356 億/104 億元人民幣，2 季度收入/淨利潤同比增長0.1%/13.1%至 666 億/56 億元。1/2 季度內外銷毛利率均保持提升趨勢，分別同比提升0.5/0.3 個百分點至29.0%/32.3%，並且得益於數字化變革的推進，費用率持續優化，上半年銷售/管理費用率同比優化0.5/0.3 個百分點。
上半年/2 季度淨利潤率達7.8%/8.6%，同比提升0.9/1.1 個百分點。
海外業務引領2 季度收入增長。2 季度海爾整體收入實現0.1%的微增，其中海外業務延續1 季度中低個位數的增長，抵消了中國業務的下滑（中國業務1 季度增長8%，2 季度下滑4%）。海外分區域來看，歐洲/東南亞/南亞均有所提速，2 季度同比增速分別加速至>10%/>15%/>10%（1 季度約爲高個位數）；北美業務表現與上年持平，日本市場收入的降幅環比收窄至3%（1 季度爲-9%）。整體上半年海外業務同比增長3.7%，歐洲/南亞/澳洲/東南亞市場的收入增速分別爲9.2%/9.9%/9.3%/12.4%，新興市場中東非則實現了26.8%的高增，爲上半年公司收入增長的重要貢獻來源。
中國業務表現承壓，短期政策助力應有望好轉。分品類來看，2 季度洗衣機業務實現低個位數的增長，冰箱和空調業務分別呈中個位數/雙位數下滑，水產業及廚電業務延續增長趨勢。卡薩帝業務於上半年實現5%的增長（1 季度增速爲14%），定位年輕大衆的統帥品牌實現31%的高增。隨着以舊換新補貼的細則持續落地，早已步入存量市場的冰洗業務正處於集中更新階段，海爾憑藉冰洗市場半壁江山的市佔率有望首先受益，內銷情況有望逐季改善。
維持買入。海爾數字化轉型效果持續獲得正反饋，費用率逐季降低，積極作用於利潤率的提升。海外市場有望在減息刺激下銷售提速，輔以產品結構的持續優化，以及新興市場亮眼的增速，海外業務收入和盈利展望都較爲積極（上半年海外市場經營利潤同比增長17%）。受益於政策的助力，預期內銷方面環比或改善。整體來看，全年利潤仍有望實現15%的增速目標。維持目標價35.79 港元/33.1 元人民幣（600690 CH）。維持買入。