净息差下行幅度较小，负债端成本下行对息差有所提振1H24 宁波银行净息差环比1Q24 小幅下行3bps 至1.87%，净息差新口径下同比下降14bps 至2.17%（宁波银行1H24 息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本）。息差韧性相比城商行同业较好，绝对值还原后大幅领先同业。生息 资产收益率较2023A 下降11bps 至4.05%，计息负债成本率较2023A下降3bps 至2.12%，负债端成本下行对息差有所提振。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在市场利率持续下行、优质资产竞争加剧等因素共同作用下，2H24 息差仍面临下行压力，但存款结构调整和挂牌利率调整作用进一步显现下，预计下行幅度收敛。1H24營收增速小幅上行，利息業務表現亮眼1H24 寧波銀行營收、歸母淨利潤分別同比+7.13%、+5.42%，較1Q24增速分別+1.35 、-0.87pct 。利息淨收入同比+14.75% ， 增速較1Q24+2.57pcts，公司利息業務保持高於同業的穩健增長。中收淨收入同比-24.90%，資本市場波動壓制居民财富管理需求、投資者風險偏好下行及減費讓利政策影響中收業務增長。其他非息收入同比+2.52%，維持小幅正增長態勢，增速較1Q24（2.97%）小幅下降，主要貢獻因素由投資淨收益轉變爲公允價值變動淨收益（同比+16.03%）。成本收入比32.77%，較1Q24（31.53%）有所上升，但仍處於自2018 年以來的低位，降本增效成果顯著，支撐利潤增長。
貸款高增仍是資產端驅動主因，對公、零售均保持高增1H24 寧波銀行總資產、生息資產、貸款規模分別同比增長+16.67%、+18.03%、+20.59%，規模增長主要由貸款高增驅動，二季度貸款規模增速雖環比一季度有所下滑（vs 1Q24 +24.8%），但仍保持同業領先水平。貸款結構上來看，1H24 對公（含貼現）、個人貸款分別淨新增1154 億、160 億，同比分別+24.30%、+18.64%，二季度對公、零售投放均高增，其中零售貸款相比同業表現亮眼，在行業普遍面臨零售需求不足的背景下實現高增速。1H24 個人消費貸、經營貸、按揭貸款分別同比增長+23.75%、+8.06%、+13.7%，其中消費貸爲寧波銀行零售主要增長引擎。
存款派生及攬儲能力較強，個人定期存款佔比下降1H24 寧波銀行總負債、計息負債、存款規模分別同比增長+16.44%、+12.92%、+18.72%，存款佔計息負債比重持續提升。存款結構上來看，1H24 對公、個人存款規模分別淨新增2175 億、684 億，同比分別+17.48%、29.52%。半年度新增存款規模遠大於新增貸款規模，攬儲能力保持較強水平，監管禁止存款「手工補息」後，寧波銀行負債端優勢更加突出。對公、個人存款佔比較上年末基本持平，分別爲73.84%、26.16%。其中個人定期存款佔比由年初的20.87%下降至20.73%，儲蓄存款高增趨勢有所緩解。存貸比環比1Q24 上升1.53pcts至75.51%。
淨息差下行幅度較小，負債端成本下行對息差有所提振1H24 寧波銀行淨息差環比1Q24 小幅下行3bps 至1.87%，淨息差新口徑下同比下降14bps 至2.17%（寧波銀行1H24 息差口徑調整，剔除「利息支出」中交易性金融資產持有期間「投資收益」所對應的付息成本）。息差韌性相比城商行同業較好，絕對值還原後大幅領先同業。生息 資產收益率較2023A 下降11bps 至4.05%，計息負債成本率較2023A下降3bps 至2.12%，負債端成本下行對息差有所提振。寧波銀行深耕民營經濟活躍地區，融資需求旺盛、金融機構競爭充分，新發貸款利率有望先於全國其他地區呈現結構性回升。在市場利率持續下行、優質資產競爭加劇等因素共同作用下，2H24 息差仍面臨下行壓力，但存款結構調整和掛牌利率調整作用進一步顯現下，預計下行幅度收斂。
資產質量整體穩健，個貸尾部風險小幅抬升
1H24 寧波銀行不良率0.76%，連續6 個季度環比持平，資產質量保持穩健。關注率較1Q24 上升28bps 至1.02%。撥備覆蓋率420.55%，較1Q24 下降11.08pcts，風險抵補能力仍領先同業。信用減值損失計提71.62 億，其中貸款減值損失計提67.05 億、覈銷67.89 億（vs 1H23計提62.82 億、覈銷35.50 億），同比來看計提幅度小幅增加、覈銷幅度大幅增加。個人貸款不良率較2023A 抬升17bps 至1.67%，對公貸款不良率較2023A 下降4bps 至0.25%。其中個人經營貸、個人消費貸不良率分別爲3.04%、1.56%，預計主要由於寧銀消金、零售大數據信貸部差異化授信策略帶來的影響。對公貸款中批發和零售業貸款資產質量改善明顯，不良率較2023A 下降8bps 至0.39%，風控能力優勢保持行業領先。
投資建議
寧波銀行深耕浙江及周邊經濟發達區域，在細分市場客群定位清晰，競爭優勢顯著。核心管理團隊穩定、戰略傳達高效，公司治理機制具備難以複製性和可持續性。多元化金融服務能力具備稀缺性，風控能力堅實，資產質量保持優異。當前業績階段性承壓主要受到經濟復甦偏弱、有效信貸需求不足等行業共性因素影響。公司牌照齊全，未來消金、基金、理財、金租子公司協同價值有望進一步釋放。我們根據半年報微調盈利預測假設，預計公司2024/2025/2026 年營業收入分別同比增長7.85%/6.85%/6.19%，歸母淨利潤分別同比增長10.22%/9.53%/9.06%，維持「買入」評級。
風險提示
利率風險：市場利率持續下行，優質資產競爭加劇，息差收窄。
市場風險：宏觀、區域經濟大幅下行造成資產質量惡化，不良大幅提高。
經營風險：經濟增長不及預期，融資需求大幅下降拖累信貸增速。
