关断器环比高增、毛利率持续亮眼。2024H1 公司关断器收入0.77 亿元，出货43 万台，毛利率约41%，其中2024Q2 出货25.5 万台，环增50%，主要系美国市场需求较为旺盛，毛利率约72%，环增2pct，主要系售价略有提升。事件：公司發佈2024 年半年報，2024H1 營收8.99 億元，同增37%；歸母淨利潤0.88 億元，同比-35%；毛利率35.6%，同比-4.1pct。其中2024Q2營收4.7 億元，同環比+112%/+10%；歸母淨利潤0.48 億元，同環比+189%/20%，毛利率35.4%，同環比-5.7/-0.5pct，主要系年底工商儲佔比提升疊加質保費用調整至營業成本影響。業績符合預期。
微逆出貨環比略增，全年預計出貨同增20%+。2024H1 公司微逆及能量通信器業務實現營收6.2 億元，預計公司微逆出貨約50 萬台，同增10%+，其中2024Q2 實現營收3.4 億元，微逆出貨約26 萬台，環比略增，毛利率約39%，同降1-2pct，主要系質保費用計入成本影響；分區域看公司歐洲佔比約60%+、北美佔比約30%，拉美不到10%，分類型看公司仍以一拖二爲主，佔比達70%+，展望2024H2，預計微逆出貨逐季環增，全年我們預計微逆出貨100-110 萬台，同增20%+。
工商儲逐步放量，2024 年有望翻多倍增長。公司2024H1 工商儲實現營收1.78 億元，已超去年全年營收，其中2024Q2 工商儲營收約0.9 億元，環增10%左右，毛利率約15%，基本維持穩定，預計2024H2 爲工商儲項目集中交付，全年公司工商儲有望翻多倍增長。
關斷器環比高增、毛利率持續亮眼。2024H1 公司關斷器收入0.77 億元，出貨43 萬台，毛利率約41%，其中2024Q2 出貨25.5 萬台，環增50%，主要系美國市場需求較爲旺盛，毛利率約72%，環增2pct，主要系售價略有提升。
期間費率有所下行、存貨逐步消化。2024H1 公司期間費用1.7 億元，同增42%，期間費用率19.3%，同增0.8pct；2024Q2 期間費用0.9 億元，同環比+22%/10%，期間費用率19.25%，同環比-14/-0.1pct；2024Q2 末存貨15.2 億元，較2024 年初下降3%，2024Q2 末合同負債0.33 億元，較24 年初增長88%；2024Q2 經營活動現金流淨額1.1 億元，同增135%。
盈利預測與投資評級：考慮公司微逆出貨增速略有放緩，我們略微下調此前盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利2.5/3.4/4.6 億元（前值爲3.0/4.1/5.1 億元），同比+15%/+35%/+35%，對應PE 爲27/20/15 倍，考慮公司儲能逐步貢獻業績增量，微逆出貨逐步提升，維持「增持」評級。
風險提示：競爭加劇、政策不及預期
