公司深耕海外游戏市场，在24H1，公司游戏业务实现收入24.26 亿元，同比增长12.03%，毛利率达72.86%，较去年同期增长2.65pp。具体看，公司核心游戏产品为《Age of Origins》和《War and Order》，两款游戏Q1/Q2 流水分别为9.24/9.10 亿元（yoy +25.1%/14.4%）和2.94/2.65 亿元（yoy +3.8%/-8.1%）。公司核心游戏长线运营能力得以验证，后续《代号LOA》与《Dreamland》海外上线有望为公司游戏业务进一步提供增量。業績表現：
公司發佈2024 年半年報。24H1,公司營業收入30.53 億元，同比增長15.04%；歸母淨利潤爲6.31 億元，同比增長56.18%；扣非歸母淨利潤爲6.18 億元，同比增長61.6%。24Q2，公司營業收入15.64 億元，同比增長8.53%；歸母淨利潤爲3.36 億元，同比增長48.73%。
遊戲業務穩健增長，長線運營能力得以驗證。
公司深耕海外遊戲市場，在24H1，公司遊戲業務實現收入24.26 億元，同比增長12.03%，毛利率達72.86%，較去年同期增長2.65pp。具體看，公司核心遊戲產品爲《Age of Origins》和《War and Order》，兩款遊戲Q1/Q2 流水分別爲9.24/9.10 億元（yoy +25.1%/14.4%）和2.94/2.65 億元（yoy +3.8%/-8.1%）。公司核心遊戲長線運營能力得以驗證，後續《代號LOA》與《Dreamland》海外上線有望爲公司遊戲業務進一步提供增量。
銷售費用持續優化，淨利率得以改善。
24H1，公司實現毛利率62.31%，同比減少0.69pp。三費方面，公司上半年銷售費用爲5.50 億元（yoy-21.6%），對應銷售費用率爲18.02%，同比減少8.43pp，主要由於遊戲買量投入減少；管理費用爲4.99 億元（yoy+42.87%），對應管理費用率爲16.36%，同比增加3.19pp，主要由於職工薪酬類支出增加所致；研發費用爲1.71 億元（yoy+22.38%），對應研發費用率爲5.60%，同比增加0.34pp。在銷售費用持續改善前提下，公司淨利情況得以提升，24H1 淨利率爲20.67%，同比增長5.44pp。
軟件業務穩定增長，AI 產品賦能行業
分業務看，24H1，AI/ICT 運營管理收入爲5.43 億元，同比增長27.06%；物聯網/通訊業務收入0.20 億元，同比增長107.96%；創新服務收入0.45億元，同比增長43.71%。公司通過自有的 NLP 系列技術，推出 「泰嶽智呼」平台，在智能催收和智能電銷方面爲B 端客戶提供智能化SaaS解決方案。
投資建議
我們預計公司 24/25/26 年歸母淨利潤 11.68/13.83/15.34 億元，yoy31.7%/18.4%/10.9%，對應PE 爲14.3/12.1/10.91。公司長線運營遊戲持續發力，海外遊戲產品整體表現穩中有升，維持「增持」評級。
風險提示
遊戲市場競爭加劇；遊戲版號發放不及預期；遊戲上線延期；遊戲政策不確定性等。