（2）盈利能力：2024 年上半年，公司毛利率为52.59%，同比下降4.8pct，净利率为14.41%，同比下降0.6pct，我们判断主因是低毛利率的EPC 业务（该业务毛利率约为25%左右）确收收入，该业务上半年实现营收1.27 亿元，而去年同期没有收入，进而导致其在整体营收结构中比重大幅提升。事件：公司發佈2024 年半年報，實現營業收入14.01 億元，同比增長6.39%，實現歸母淨利潤2.00 億元，同比增長2.57%，實現扣非歸母淨利潤1.88 億元，同比增長2.75%。
傳統市場收縮拖累防爆主業增長，安工、新領域、外貿有望持續貢獻成長彈性。
（1）成長性：2024 年上半年，公司營收同比增長6.39%，歸母同比增長2.57%，扣非歸母同比增長2.75%，增速低於市場預期，主因是：①受傳統市場資本開支收縮的影響，國內傳統油氣化工、礦用防爆市場新建項目減少；②專業照明板塊，受下游需求下滑及行業競爭加劇影響，上半年該板塊實現營收0.95 億元，同比下降17.94%。但安工系統、新領域（糧油醫藥（白酒）、軍工核電等）、外貿等行業/產品需求持續增加，其中外貿部門上半年實現營收4.17 億元，同比增長29.08%。展望未來，公司將持續降低傳統油氣化工等行業在收入中的佔比，提高安工系統、糧油醫藥（白酒）、軍工核電等成長性行業/產品的比重，有望實現長期的穩健增長。
（2）盈利能力：2024 年上半年，公司毛利率爲52.59%，同比下降4.8pct，淨利率爲14.41%，同比下降0.6pct，我們判斷主因是低毛利率的EPC 業務（該業務毛利率約爲25%左右）確收收入，該業務上半年實現營收1.27 億元，而去年同期沒有收入，進而導致其在整體營收結構中比重大幅提升。
防爆電器：①內貿：在傳統的石油產業，煉化領域新增資本支總額收縮，受益國家大規模設備更新政策驅動，存量項目更新及升級改造投入有望提升；同時更下游的精細化工等領域市場需求逐步放大，因此傳統市場未來展望不悲觀；此外，糧食醫藥白酒等新領域需求旺盛。②外貿：國際油氣行業供需雙增，公司快速佈局，相繼設立歐洲、中亞、東南亞三大海外運營中心並投入運營，公司在沙特的合資子公司已註冊完成，下半年將開展項目入圍等前期準備工作，預計明年產生營收。我們認爲公司已經做好參與全球競爭的準備，未來海外市場將成爲公司下一個主要增長來源。
安工系統：是基於物聯網、大數據、5G 等技術的智能管控系統平台，自2019 年推出以來，已完成三次升級，子系統已從原來的8 個擴展到10 個，至今沒有同行能夠模仿。
2023 年11 月安全生產專項整治政策使危化園區行業對安工系統的需求迎來高增，市場規模超百億，公司有望充分受益。此外，公司2023 年全資收購四川省寰宇衆恒科技有限公司，該公司現有與安工系統技術相匹配的成熟技術團隊近90 人，大大增強了公司安工智能系統業務的研發、運維和交付能力，進一步加速公司戰略轉型。2024 年上半年，公司順利完成全球特種化工巨頭美國雅保在四川投資的生產基地的安工智能照明管控系統及配套防爆設備的安裝調試和項目驗收，技術實力和服務能力均得到了雅保業主和EPC 承建方的一致認可。
維持「買入」評級：我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲5.45/6.28/7.39 億元，對應的PE 分別爲11/9/8 倍。維持「買入」評級。
風險提示：新領域開拓不及預期、海外市場進度不及預期、安工系統等新業務拓展不及預期、業績基於一定假設條件獲得存在不及預期風險。