Q2 单季度业绩：公司24Q2 实现营业收入28.4 亿，同比下降6.3%；归母净利润3.9 亿，同比增长133.7%；实现扣非归母净利润3.6 亿，同比增长135.9%投資要點：
利潤翻倍以上增長，H1 利潤超過23 全年
H1 業績：公司24H1 實現營業收入59.6 億，同比下降7.5%；歸母淨利潤7.2 億，同比增長108.3%；實現扣非歸母淨利潤6.8 億，同比增長112.1%。
Q2 單季度業績：公司24Q2 實現營業收入28.4 億，同比下降6.3%；歸母淨利潤3.9 億，同比增長133.7%；實現扣非歸母淨利潤3.6 億，同比增長135.9%
原料藥表現強勢，製劑板塊集採背景下有所承壓原料藥及中間體板塊：24H1 實現銷售收入26.9 億元，同比增長7.4%，佔本期營業收入的45.1%。青黴素系列上游中間體6-APA 優先投入生產下游高附加值產品對外銷售，氨苄西林酸、阿莫西林、克拉維酸系列產品銷量同比分別增長805.8%、93.8%、34.0%，銷量大幅上升帶動收入明顯增長。
醫藥中間體及原料藥業務板塊毛利率爲32.3%，與上年同期相比上升了11個百分點。毛利率上升原因主要系:1) 部分高毛利產品銷售規模大幅上升；2) 通過戰略部署，原材料採購價格降低；3）部分重點原料藥產品持續推進工藝優化提升，帶動成本同比下降。
製劑板塊：24H1 實現銷售收入31.1 億元，同比下降14.9%，短期承壓主要系集採聯動降價和「四同」藥品價格聯動影響板塊。毛利率同比下降6.4個百分點，整體銷售費用率同比下降7.4 個百分點，承壓環境下經營水平逆勢提升。分板塊來看：1）抗感染：收入規模下降5.5%，重點產品銷量同比持續增長；2）神經系統：收入同比小幅增長，其中注射用鹽酸瑞芬太尼、枸櫞酸舒芬太尼注射液銷量分別同比增長13.8%、76.1%；3）呼吸系統：收入規模同比增長5.5%。
國藥併購元年，賬面貨幣資金充足，外延投資併購有支撐。
截止2024 年6 月末，公司總資產199.7 億元，總負債48.8 億元；公司資產負債率從2018 年的48.72%逐漸下降至2024H1 的24.4%。2023 年公司賬面貨幣資金64.5 億元，充足的在手現金爲公司外延投資併購提供支撐。
預期公司將積極拓展產業鏈、完善業務佈局，加大外延式產業佈局。
盈利預測與投資建議
我們預測2024/2025/2026 年公司營收分別爲124.41/132.25/141.56 億元， 增速爲3%/6%/7% 。2024/2025/2026 年公司淨利潤分別爲11.54/13.44/15.35 億元，增速爲67%/17%/14%，維持前序預測不變。考慮公司作爲國藥集團旗下統一的化藥工業平台，具有國藥集團內工醫協同優勢，且國改降本增效預期持續改善公司業績，維持「買入」評級。
風險提示
抗生素原料藥與中間體價格下降，國改降本增效不及預期。