盈利预测。我们重点关注公司稀土业务的盈利模型，通过跟踪研究，我们预计公司2024-2026 年营收分别为54、88 和92 亿元，预计归母净利为1.0、3.0 和4.3亿元，对应2024 年8 月29 日收盘价PE 分别为35.12x、11.55x 和8.08x。考虑到稀土价格处于较低位置，公司业绩承压，核心还要观察后续稀土价格，静待上涨行情，我们维持“增持”评级。事件：公司發佈2024 年半年度報告。公司2024H1 實現營收27.0 億元，同比-23.60%，實現歸母淨利222 萬元，同比+101.20%，較上年轉虧爲盈；實現扣非歸母淨利-0.84 億元，同比+63.52%。稀土產品市場價格止跌企穩，公司稀土資源綜合利用業務經營發展穩定，收益扭虧爲盈。2024Q2 單季度實現營收14.9 億元，同比-15.8%，環比+22.9%；實現歸母淨利2995 萬元，同環比均扭虧爲盈。
稀土價格低位企穩，2024H1 衝減存貨跌價準備。稀土產品市場價格止跌企穩，公司稀土資源綜合利用業務經營發展穩定，2024H1 資產減值損失爲+2133 萬元，系衝減計提的存貨跌價準備。根據生意社數據，2024H1 鐠釹氧化物平均價爲38.4 萬元/噸，相較2023H1 的57.5 萬元/噸下跌33.2%，較2023H2 的49.0萬元/噸環比下降21.6%。分季度看，2024Q2 單季度鐠釹氧化物均價爲38.2 萬元/噸，較2024Q1 的38.6 萬元/噸基本企穩。公司經營稀土回收料的綜合利用業務，即利用釹鐵硼回收料、熒光粉廢料生產高純度稀土氧化物，其產品可廣泛應用於釹鐵硼磁性材料、計算機、通訊設備、三基色熒光粉等高科技領域。原材料價格的同比大幅下降帶來的存貨跌價使公司業績承壓，2024H1 已有所改善。
2024H1 公司稀土資源綜合利用業務毛利率爲-1.46%，較2023H1 回升3.82 個百分點；磁性材料銷售業務毛利率爲5.31%，較2023H1 回升5.54 個百分點。
盈利預測。我們重點關注公司稀土業務的盈利模型，通過跟蹤研究，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲54、88 和92 億元，預計歸母淨利爲1.0、3.0 和4.3億元，對應2024 年8 月29 日收盤價PE 分別爲35.12x、11.55x 和8.08x。考慮到稀土價格處於較低位置，公司業績承壓，核心還要觀察後續稀土價格，靜待上漲行情，我們維持「增持」評級。
風險提示： 稀土價格大幅回落；釹鐵硼磁材需求不及預期；公司產能落地速度不及預期
