盈利能力提升。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比提升0.18pct 至32.33%。事件：公司發佈2024 年中報。公司2024H1 實現營業總收入1356.23 億元，同比增長3.03%；實現歸母淨利潤104.2 億元，同比增長16.26%。
其中，2024Q2 單季營業總收入爲666.45 億元，同比增長0.13%；歸母淨利潤爲56.47 億元，同比增長13.15%。
2024H1 各業務及外銷均保持良好增速。分業務：製冷業務、廚電、洗護、空氣能源收入同比增長1.8%、0.3%、5.0%、3.8%；分品牌：Leader 零售額增長31%。外銷：歐洲、南亞、東南亞、中東非收入分別同增9.2%、9.9%、12.4%和26.8%。
盈利能力提升。毛利率：2024Q2 公司毛利率同比提升0.18pct 至32.33%。
國內外毛利率均同比提升。費率端：2024Q2 銷售/管理/研發/財務費率爲14.49%/4.45%/3.22%/-0.22% ， 同比變動-0.43pct/-0.28pct/-0.21pct/0.1pct，費用管理能力較強。銷售費率下降主要係數字化變革提升效率；管理費率下降主要系組織效率提升；財務費率上升主要系海外受加息影響利息支出增加。淨利率：公司2024Q2 淨利率同比變動1.1pct 至8.63%。
現金流短期承壓，合同負債等均環比下降。2024Q2 公司經營性現金流淨額60.93 億元，同比+12.1%。其中，銷售商品收到的現金爲673.33 億元，同比-1.25%。資產負債表：截至2024Q2，公司合同負債同比/環比-47.91%/-17.27%；存貨同比/環比+1.09%/-4.43%；其他流動負債同比/環比-23.47%/-7.43%。
公司擬新建空調產能，優化供應鏈佈局。規劃產能：在青島膠州市投資新建年產500 萬台套空調，預計總投資人民幣24.94 億元；項目建設期：
2024 年9 月開工，2026 年9 月一期投產、2027 年12 月二期投產；市場定位：主要面向山東、東北、華北等國內市場，並輻射歐洲、北美、澳洲、中東、東南亞等海外市場；主要產品：掛機、風管機、多聯機、熱泵式、新風機、牀置式、吊落機。
盈利預測與投資建議。公司作爲白電行業龍頭，經營表現穩健。考慮到公司上半年業績表現， 我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤191.27/218.97/247.83 億元，同比增長15.2%/14.5%/13.2%，維持「買入」投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產市場波動、市場競爭加劇。
