24K99訊 Recherche Bay貴金屬投資研究家洛朗·莫瑞爾(Laurent Maurel)表示,黃金價格創下歷史新高之際,美國破產數量上升。他提到,在那些對經濟衰退最爲敏感的行業中,已經出現了美國經濟放緩的明顯跡象。
莫瑞爾指出,美元在過去兩年裏一路飆升,但隨着8月接近尾聲,似乎開始走弱。美元的上漲趨勢顯然已被打破,短短几個交易日內就抹去了2024年的所有漲幅。
目前,黃金創下歷史新高的需求主要由各國央行和亞洲(中國和印度)對實物金屬的需求推動。7月份,黃金需求大幅上漲,接近14年來的最高水平。
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(來源:WGC)
過去三年,黃金總需求在1200至1300噸之間波動,主要原因是兩類買家,即亞洲實物黃金投資者和央行,後者從未像過去兩年那樣購買過這麼多黃金。
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(來源:BofA)
過去一個月的變化是西方投資者的需求回歸,ETF流通量和場外投資的復甦就是明證。黃金需求的增長似乎正走在正確的軌道上。但黃金再次成爲有吸引力資產的第二個條件是看到這個經典的60/40投資組合的價值下跌。
美國銀行的債券組合目前面臨超過1000億美元的未實現損失,這些損失約佔該銀行稅前有形資產的一半。這意味着其債券的現值與其原始購買價值相比已大幅下降,如果這些損失實現,可能會對該銀行的財務狀況產生重大影響。
美國銀行的債券組合價值4660億美元,其中大部分被歸類爲持有至到期(HTM)。這意味着這些證券應隨着時間的推移恢復其名義價值,除非發生系統性事件迫使銀行清算這些資產。但是,該銀行擁有多種資源可避免強制清算該組合。
首先,3010億美元的可供出售證券(AFS)部分可作爲經濟衰退期間利率上升的重要對沖手段。 此外,該銀行擁有約1萬億美元的流動資產和55%的非常令人滿意的貸存比率。
持有水平的113%流動性覆蓋率(LCR)足以應對系統性事件,而不會影響HTM投資組合。 LCR是銀行用來評估其在危機發生時應對30天內流動性流出的能力的財務指標。它衡量銀行持有的高質量流動資產(HQLA)與預期淨現金流出之間的比率。
LCR爲100%或更高表明銀行在出現財務壓力時擁有足夠的流動性來滿足其需求,美國銀行就是這種情況。
市場並不認爲未實現損失是銀行業面臨的主要風險,這可能是投資者沒有逃離債券市場的原因。事實上,高利率吸引了許多新的債務相關產品認購者。目前,這些傳統投資組合中40%的份額通常分配給股票,這一點尚未受到質疑。分析師傾向於假設經濟軟着陸,並且不認爲市場會出現任何重大調整。美國大選年預計將減息,屆時聯儲局和財政部將面臨巨大壓力,一旦出現嚴重的指數調整,他們將不得不進行干預,這也加劇了這種前景。
然而,在那些對經濟衰退最爲敏感的行業中,已經出現了美國經濟放緩的明顯跡象。
2024年第二季,美國新增破產案件達到6276起,爲2017年以來的最高水平。企業破產數量在兩年內翻了一番。第7章(清算)申請攀升至3151起,爲2020年疫情以來的最高水平。第11章破產允許公司繼續運營,同時制定重組計劃,在特定時期內償還部分或全部債務,該破產案件達到2462起,超過了過去十年的所有其他季度。第13章和其他破產案件也有所增加。第13章允許債務人在三到五年內製定還款計劃,並根據可用收入定期向債權人付款。破產案件的增加,尤其是由於貸款違約,表明了一種令人擔憂的趨勢,讓人想起了經濟大衰退:
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(來源:ZeroHedge,Bloomberg)
小型企業似乎特別容易受到近期物價上漲的影響。自2022年6月以來,美國整體消費者物價指數(CPI)通脹率上漲了約6%,但許多必需品的通脹率要高得多。運輸服務價格上漲了18.5%,而住房和公用事業成本分別上漲13.5%和11%。水、衛生、垃圾收集和電力價格上漲了約10%,食品和飲料價格上漲8%。當這些成本無法轉嫁到銷售價格中時,利潤率就會受到擠壓,從而難以償還債務並威脅到企業的生存。債務償還違約會立即導致違約,進而導致更多破產:
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(來源:Fed)
隨着2024年夏季即將結束,美國正面臨破產率上升和休閒活動明顯減少的局面。夏季末期對需求方面不利,旅行社網站上的搜索指標就是明證:
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(來源:Similarweb)
違約數量的不斷增加理所當然地推高了金價。
莫瑞爾最後提到,美國違約率上升引發經濟衰退的確認,預示着黃金未來將超越經典的60/40投資組合。這可能就是黃金開始顯著吸引西方投資者的時候。許多分析師在過去二十年裏一直不願投資黃金,現在他們開始關注違約率的上升。根據他們的邏輯,違約率上升得越多,黃金升值的可能性就越大,甚至從高點回落。
「對於這些觀察家來說,美國經濟中越來越多的違約將推動黃金的下一次上漲。」