公司公告2024 年中报业绩：24Q2 营业收入26.5 亿元，同比+116%，环比+33%；毛利5.8 亿元，同比+65%，毛利率22%；归母净利4.5 亿元，同比+50%，环比+47%。分业务看，24H1 跨境多式联运、供应链贸易、陆港项目收入分别为10.7、33.4、2.3 亿元，同比+1%（口径有调整）、+126%、+22%，毛利分别为3、5.4、1.3 亿元，毛利率分别为28%、16%、57%。

每股派发现金红利0.3 元，分红比率38.5%，若按照年化0.6 元/股分红计算，当前市值对应股息率3.8%。公司于2024 年7 月公告第二期员工持股计划，考核目标为1）以23 年为基数，24-26 年归母净利增速较23 年目标分别为50%、103%、153%，对应归母净利分别15.6、21.1、26.3 亿元，24-26 年增速同比分别为50%、35%、25%；或2）以23 年为基数，24 年归母净利同比50%，24-25 年累计增252%，24-26 年累计增506%。

根据公司公告，增长原因主要有：1）中蒙市场蓬勃发展。2024H1 中蒙双边贸易额达到648 亿元人民币，再创新高，同比增长18.8%。公司探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，提升自身竞争力和利润空间。2）非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。2024 年上半年，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长；公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后，进一步深化非洲内陆运输业务网络布局，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。3）中亚市场业务持续增长。2024H1 中国与中亚五国进出口贸易额达到3148.5 亿元人民币，同比增长14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量2134.7 万吨，同比增长9.8%。

公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。1）持续夯实中蒙底盘业务，实现稳中有升。公司中蒙业务不断深化成熟，从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务，再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务，形成“仓储-物流-长协-资源”业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面，自公司2021 年和蒙古最大矿山ETT 签署长协后，于2024 年2 月和蒙古第二大矿山MMC 签署10 年期长协，进一步提升公司的市场竞争力。资源方面，公司入股MMC 旗下BNS 持有的KEX 20%股权，以股权强化货权，反哺并强化公司物流实力。2）开启非洲大市场业务。公司凭借在中蒙口岸多年运营经验，向非洲市场复制升级。资产方面，公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。

刚果金卡萨项目已如期运行，公司并分别于2023 年3 月、2023 年10 月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目，竞争壁垒持续提升。大物流方面，公司积极布局非洲内陆运输业务，开展矿产资源等物流业务。公司于2023 年10 月公告拟收购BHL 车队，并于2024 年上半年收购完成，从0 到1 开启自有车队服务，在当地的影响力均逐步扩大，逐步完善非洲大物流版图。

投资建议：1）盈利预测：基于公司业务发展，我们上调公司24-26 年盈利预测至15.7、20.3、25.4 亿元（原预测为14.9、17.7、20.3 亿元），对应EPS 分别为1.6、2.08、2.6 元，对应PE 分别为10、8、6 倍。2）投资建议：我们维持原有估值方式，给予公司2024 年预计利润15 倍PE，对应一年期目标市值235 亿元，目标价24 元，预期较现价有46%空间，强调“强推”评级。

风险提示：地缘政治风险，经济出现下滑等。