收入分品牌看，博锐品牌24H1 收入5.01 亿元，同比增长35.92%，市场份额显著提升，销售额占比21.70%，同比提升4.53pct。推算飞科品牌24H1收入18.18 亿元，同比减少21.14%。公司坚持结构性双品牌战略，飞科通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级；博锐定位追求高质量低成本的极致性价比。24H1 公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9 个系列新品上市，在全国范围内继续加大飞科线下体验式零售形象店的拓展力度，并上线全新的飞科“潮智”形象店17 家，截至24H1 公司拥有449 家经销商。公司24H1 收入/歸母淨利/扣非歸母淨利23.19/3.15/2.75 億元，同比下滑13.27/48.13/45.70%。公司24Q2 收入/歸母淨利/扣非歸母淨利11.44/1.35/1.09 億元，同比下滑11.94/52.98/51.78%。公司營業收入下降，主要系受公司戰略調整市場銜接過渡期和消費環境變化雙重影響。
收入分品類看，24H1 電動剃鬚刀/電吹風/電動理髮器/電動牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他產品收入爲
15.03/4.10/1.05/1.06/0.88/0.21/0.78 億元，同比-19.88/+23.84/-24.25/-5.58/-1.11/-25.82/-13.13%。受新興產品高速電吹風加速普及影響，電吹風品類快速增長。根據奧維雲網全渠道推總數據，2024H1 個護小家電線上市場出現分化，電動剃鬚刀/電動牙刷/電吹風品類零售額同比-5.2/-5.3/+24%。
收入分品牌看，博銳品牌24H1 收入5.01 億元，同比增長35.92%，市場份額顯著提升，銷售額佔比21.70%，同比提升4.53pct。推算飛科品牌24H1收入18.18 億元，同比減少21.14%。公司堅持結構性雙品牌戰略，飛科通過技術創新和高顏值設計驅動產品高端化，實現品牌升級；博銳定位追求高質量低成本的極致性價比。24H1 公司研發新品包括剃鬚刀、高速電吹風等共計9 個系列新品上市，在全國範圍內繼續加大飛科線下體驗式零售形象店的拓展力度，並上線全新的飛科「潮智」形象店17 家，截至24H1 公司擁有449 家經銷商。
收入分地區看，國外/國外收入分別爲23.16/0.02 億元，同比下滑13.00/7.63%。
公司24H1/24Q2 毛利率55.61/54.07%，同比-2.29/-5.75pct。毛利率下滑或與品牌結構變化有關，博銳品牌對接高性價比消費人群，佔比公司整體收入提升。此外，電吹風業務毛利率同比下滑，主要系價格競爭加劇。
24H1 電動剃鬚刀/電吹風/電動理髮器/電動牙刷/鼻毛修剪器/毛球修剪器/零配件及其他產品毛利率爲
62.75/35.66/49.78/55.83/61.42/48.47/23.10%，同比+1.43/-6.28/+4.46/+5.53/+1.52/+4.50/-42.12pct。24H1 公司國內/國外毛利率爲55.60/56.39%，同比-2.34/+9.82pct。
公司24H1 銷售/管理/研發/財務費用率爲34.55/3.70/1.77/-0.22%，同比+7.17/+0.95/-0.16/-0.08pct；24Q2 銷售/管理/研發/財務費用率爲35.52/3.75/1.99/-0.22%，同比+5.37/+0.78/-0.19/-0.02pct。公司銷售費用率提升，主要系廣告、推廣及促銷費增加；管理費用率提升，主要系折舊及人員費用增加。
投資建議：公司爲國內個護電器龍頭，持續深化產品結構中高端升級、渠道優化和內容社交營銷，飛科品牌穩定升級，博銳品牌承接有序收入高速增長，高速電吹風放量可期，海外市場有望貢獻增量，看好公司收入業績持續增長。基於公司2024 年半年報和國內消費弱復甦，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲7.33/7.67/8.96 億元，當前股價對應PE 分別爲20.20/19.30/16.52 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟波動、價格競爭加劇、投放成本攀升、新品拓展不確定性、原材料價格波動
