投资要点

事件：公司发布2024 年中报，业绩承压。公司2024 年上半年营业收入33.62 亿元，同比-2%；归母净利润1.20 亿元，同比-64.02%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比-88.18%。

公司2024 年上半年受稀土原材料价格大幅下降、个别锁价订单延迟执行、行业竞争加剧等因素影响，利润短期承压。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，2024 年 1-6 月平均价格为 47.19 万元/吨，较 2023 年同期平均价格70.22 万元/吨下降约 32.80%。原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润 11,967.72 万元，同比下降 64.02%。

公司产品产销量大幅增长。2024 年上半年随公司新建项目逐步落地，公司产能利用率超 90%，高性能磁材产品产销量同比增长超 40%，市场份额稳步提高。

稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。根据弗若斯特沙利文的报告，高性能稀土永磁材料的全球消费量由 2018 年的 4.75 万吨增至 2023 年的 10.25 万吨，复合年增长率约为 16.6%。到 2028 年全球高性能稀土永磁的消费量将达到 22.71 万吨，2023 年至 2028 年的复合年增长率为17.2%。预计到2025 年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000 吨，另外还在墨西哥规划投资建设“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目”，未来有望受益市场增长。

盈利预测：由于上半年稀土价格大幅下降，我们下调了公司盈利预测，预计2024-2026 公司合计营收分别为65.07/87.85/108.25 亿元，归母净利润分别为3.92/ 6.28/9.06 亿元，对应24-26 年36.20/22.58/15.67 倍PE。预测公司业绩将随产能释放有所增长，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，维持“买入”评级。

风险提示： 钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期