截至1H24 末，公司控股装机容量6.36GW，在建装机610MW。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入121.4 億元，+20.8% YoY；歸母淨利潤14.3 億元，-1% YoY，對應每股盈利0.34 元，符合我們預期。
風電業務方面，1H24 公司控股風電場發電量74.44 億千瓦時，同比-3.6%，平均利用小時數1212 小時，同比-128 小時，主因風速同比降低。
截至1H24 末，公司控股裝機容量6.36GW，在建裝機610MW。
天然氣業務方面，1H24 公司累計銷氣量30.2 億方，同比+46%，主因唐山LNG 接收站投產，LNG 銷售量同比大幅增長至6.91 億方。
發展趨勢
2-3 年內資本開支規模或繼續維持高位。1H24 公司資本開支25.3 億元，-42.5% YoY，向前看，考慮到公司擬建及在建風電項目較多，我們判斷未來2-3 年公司風電業務資本開支規模或自2023 年約20 億元提升至60-70億元/年，帶動公司整體資本開支規模提升至80-100 億元/年。
強化儲能調峯能力建設。隨着國內風光裝機量的增長，我們認爲儲能調峯設施對保證新能源發電項目收益率穩定性的重要程度將進一步顯現。截至1H24，公司持有20%股權的豐寧抽水蓄能電站已有10 臺機組併網投產，向前看，我們判斷公司將進一步加大力度進行儲能調峯能力建設，佈局壓縮空氣儲能，燃氣調峯電廠，電化學儲能等相關資產，保證公司新能源項目回報率。
創新商業模式，提高唐山LNG 接收站盈利能力。考慮到公司目前在履約長協情況（100 萬噸/年）和國際LNG 現貨供需關係，我們認爲2024-2025年公司自主LNG 資源或難以保證唐山LNG 接收站負荷率達到較高水平。
向前看，我們判斷公司將通過對外提供儲罐租賃，開放窗口期，提供代儲氣業務等新的商業模式，保證唐山LNG 接收站的盈利穩定。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2024/2025 年11.6x/9.9x P/E。當前H 股股價對應2024/2025 年4.9x/4.1x P/E。A 股維持跑贏行業評級，但由於A 股行業估值中樞下移，我們下調目標價20%至8.00 元，對應2024/2025 年13.6x/11.6x P/E，較當前股價有16.5%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和3.50 港元目標價，對應2024/2025 年5.4/4.4x P/E，較當前股價有8.4%的上行空間。
風險
LNG現貨價格大幅上漲，風速不及預期。